최근 뉴욕에서 열린 칵테일 파티에서 우연히 연준 의장을 만나 간곡히 부탁드렸습니다. 제롬 파월 의장에게 전한 우리의 메시지는 금리 인하를 중단해야 할 여러 가지 이유가 있지만, 현재 정부 셧다운 상황에서 가장 설득력 있는 주장 중 하나는 연준의 저금리 정책이 미국의 재정 규율이라는 것을 사실상 완전히 파괴했다는 것입니다.
구체적으로, 우리는 그에게 소위 대금융위기 이후 대부분의 기간 동안 급증하는 연방 부채의 실질 금리가 사실상 0% 또는 마이너스였다는 점을 상기시켰습니다. 이는 워싱턴의 현 세대 선출직 정치인들이 막대하고 만성적인 예산 적자의 진정한 비용에 대해 심각하게 오도되어, 마치 안락사라도 당한 것처럼 되었다는 것을 의미합니다.
미국 국채의 벤치마크이자 주력 상품인 10년 만기 국채의 인플레이션 조정 수익률은 다음과 같습니다. 실제로 인플레이션 조정 수익률은 2011년부터 2025년까지 전체 기간 동안 평균 -0.30%였습니다. 현재는 +1.0%에 불과합니다.
그래서 우리는 파월 의장에게 연준이 선출직 정치인들에게 정부 부채의 급증에 비용이 들지 않는다는 거짓된 이야기를 하고 있다고 말했습니다. 물론 파월 의장은 눈 하나 깜빡이지 않고 "우리는 경제에 가장 좋은 것에만 집중합니다."라고 말했습니다.
따라서 오늘, 제롬 파월 의장과 그의 돈 찍어내는 무리에 따르면 경제에 가장 유리한 것은 또 다른 25bp 금리 인하이며, 앞으로 더 많은 인하가 있을 것이라는 암시도 있습니다. 즉, 연준이 실질금리를 제로 금리 아래로 다시 끌어내릴 것으로 보입니다. 물가상승률이 3.00% 아래로 떨어졌다는 증거가 전혀 없고, 앞서 언급했듯이 4월 이후 실제로 상승세가 가속화되고 있는 것으로 보이기 때문입니다.
10년 만기 미국 국채의 인플레이션 조정 수익률(1986~2025년)
이와 관련하여, 저희는 신뢰할 수 있는 16% 절사 평균 소비자물가지수(CPI)를 제시합니다. 지난 1년간 월별 연율 변동률은 +2%에서 +4% 사이를 오갔으며, 이제는 완만한 연간 물가 상승률도 상승하여 9월에는 3.2%를 기록했습니다. 연준 의장은 이처럼 높은 물가 상승률이 일반 소비자물가에 어떤 영향을 미칠지 언급하지 않았습니다. 그의 지속적인 금리 인하는 워싱턴의 소비 세력과 월가의 불안한 투기 세력에게 계속 돈을 써야 한다는 신호를 보내고 있음이 자명하지만 말입니다.
하지만 연준이 향후 10년 동안 그래프의 파란색 선을 따라간다면, 오늘 1달러를 벌거나 저축할 때의 구매력은 72센트에 불과할 것입니다. 이것이 공급 측면의 활력을 이루는 고전적인 요소들, 즉 저축, 투자, 위험 감수, 노력, 그리고 기업 정신을 어떻게 장려할지에 대해서도 그는 언급하지 않았습니다. 그리고 그 이유는 자명합니다. 오늘 회의 후 성명이나 지난 몇 달, 몇 년 동안 복제된 다른 성명들을 읽어보면 공급 측면이나 세이의 법칙에 대한 언급은 전혀 찾을 수 없습니다.
그와 반대로, 연방준비제도는 마치 미국 경제가 거대한 욕조에 해당하는 것처럼 케인즈식 수요 관리를 전적으로 따릅니다. 연방준비제도의 임무는 지출 부족의 조짐이 보일 때마다 지속적으로 이자율을 조작하여 "총체적 수요"로 욕조를 가장자리까지 가득 채우는 것입니다.
하지만 물론, 그 모든 주장은 1930년대의 전혀 다른 상황에서 JM 케인스 교수가 발표한 터무니없는 주장에 근거하고 있습니다.
그럼에도 불구하고 1930년대는 세이의 법칙을 폐지하지도 않았고, 공급이 스스로 수요를 창출한다는 세이의 법칙의 공리를 어떤 식으로든 부정하지도 않았습니다. 사실 1930년대 대공황은 제1차 세계 대전과 1920년대 외국 채권 거품 기간 동안 현실화되었던 엄청난 부채와 과잉 수출 능력이 다음 날 아침 청산된 것에 불과했습니다. 결국 전시 경제 호황과 1920년대 수출 호황은 신생 중앙은행의 과도한 화폐 발행으로 인해 지속 불가능한 신용 팽창이 초래된 결과였습니다.
2024년 3월부터 2025년 9월까지 16% 트리밍 평균 CPI의 Y/Y 및 연간화된 월별 증가율
어쨌든 위의 첫 번째 그래프가 결정적인 증거입니다. 1985년부터 2000년까지 물가상승률을 반영한 10년 만기 국채 수익률은 평균 +380bp였지만, 이는 실제 주류 경제의 성장을 어떤 식으로든 둔화시키지는 않았습니다. 국내 최종 생산물의 실질 판매액으로 측정한 실질 경제 성장률은 15년 동안 연평균 3.65%였습니다.
반면, 에클스 빌딩의 화폐 발행업자들이 대공황 당시와 그 이후에도 횡포를 부리면서 아무런 성과도 거두지 못했습니다. 앞서 언급한 2010년 이후 실질 채권 수익률 평균 -0.3%에도 불구하고, 2007년 4분기 금융 위기 이전 최고치 이후 실질 성장률은 연평균 1.89%에 그쳤습니다.
따라서 제롬 파월 의장의 의견과는 반대로, 실질 금리를 마이너스 금리라는 경제적 지옥으로 되돌리는 것은 "경제에 이로운 일"이 전혀 아니라고 말하고 싶습니다. 또 다른 저금리 대출이 실제로 도움이 되는 유일한 이유는 벨트웨이의 소비주의자들과 월가의 투기꾼들의 최악의 충동을 충족시키는 것뿐입니다.
따라서 2007년 4분기 이후 실질 GDP(빨간색 선)가 40% 증가한 데 반해, 연방 부채(파란색 선)는 300%, 상위 1% 가구(녹색 선)의 순자산은 175% 증가한 것은 당연한 일입니다. 따라서 다음에 파월 의장을 만나게 되면, 아셀라 회랑(Acela Corridor) 양쪽 끝에 있는 소비주의자와 투기꾼들에게는 쉬운 돈이 매우 유익하다는 점을 상기시켜 드리겠습니다. 하지만 메인 스트리트 경제는 그렇지 않습니다!
2007년 4분기 이후 상위 1%의 실질 GDP, 공공 부채 및 순자산 지수
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브라운스톤 연구소의 수석 학자 데이비드 스톡먼은 정치, 금융, 경제에 관한 많은 책의 저자입니다. 그는 미시간의 전 의원이며, 의회 관리 및 예산 사무국의 전 국장입니다. 그는 구독 기반 분석 사이트를 운영합니다. 컨트라코너.
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