2월 28일 이전부터 미국 경제가 서서히 멈춰서고 있다는 것은 꽤 분명했고, 인플레이션은 이미 최고조에 달하고 있었다. 그런데 그때 전쟁이 발발했다.
페르시아만 상품 공급처의 공백에서 전 세계를 뒤흔들 만한 경제적 대불황이 발생할 것입니다. 여기에는 원유, LPG, LNG, 암모니아, 요소, 황, 헬륨 등 세계 GDP를 견인하는 주요 원자재의 20%에서 50%가 포함됩니다.
따라서 현재 위험에 처한 주요 산업 원자재의 세계적인 비중이 증가하고 있습니다. 여기에는 호르무즈 해협을 직접 통과하는 원자재뿐만 아니라, 이란 전쟁으로 인한 차질을 빚고 있지만 파이프라인, 철도 또는 홍해/수에즈 운하와 같은 대체 수로를 통해 운송되는 더 넓은 중동 지역의 공급 원자재도 포함됩니다.
이처럼 급증하는 세계 상품 일일 흐름의 왜곡은 이중적인 악영향을 미칠 것입니다. 첫째, 투입 비용의 급등이나 공급 부족으로 인해 생산과 산출량이 즉각적으로 감소할 것이며, 둘째, 중앙은행들이 인플레이션을 유발하는 통화를 추가로 발행하여 "지원"하도록 부추길 것입니다.
이 모든 것을 종합해 보면 전형적인 스태그플레이션이 나타나고 있지만, 1970년대에 발생했던 것처럼 단순히 약간 고통스러운 수준에 그치지는 않을 것입니다. 실제로 10년 동안 물가가 120%나 상승했음에도 불구하고, 실질 가계 중위 소득 기준으로 보면 완전히 파산한 것은 아니었기 때문입니다.
공교롭게도 1970년대의 스태그플레이션은 1954년에서 1969년 사이, 역사적 기준으로 볼 때 진정한 황금기라고 할 수 있었던 시기 직후에 발생했습니다. 그 기간 동안 실질 가구 소득 중간값은 39,700달러에서 66,870달러로, 즉 상당한 폭으로 상승했습니다. 3.53% 연간.
물론, 1970년대 인플레이션으로 인해 서민 경제의 번영을 향한 상승세는 급격히 둔화되었지만, 아래 차트의 파란색 선은 적어도 계속해서 상승세를 유지했습니다. 따라서 1969년에서 1980년 사이 실질 가구 중위 소득은 연평균 0.61%라는 그다지 인상적이지 않은 성장률을 기록했지만, 상승 추세는 여전히 이어졌습니다.
1954년부터 1980년까지의 실질 가구 소득 중간값하지만 여기서 중요한 점은, 1970년대 미국 경제가 높은 인플레이션, 유가 및 기타 원자재 가격 충격, 그리고 브레튼우즈 금본위제의 엄격한 규제에서 막 벗어난 연준의 정책 변동성 등 여러 압력에 대처할 수 있었던 이유 중 하나가 바로 미국 경제의 총 부채 수준이 상대적으로 낮았기 때문이라는 것입니다.
1970년 공공 및 민간 총 부채는 다음과 같았다. $ 1.5 조, 단지를 나타내는 147% 아래 그래프에서 볼 수 있듯이 GDP 대비 국가 부채비율입니다. 더욱이, 후자는 1870년까지 거슬러 올라가는 역사적 호황과 불황을 막론하고 오랜 기간 동안 유지되어 온 국가 부채비율(총 부채를 국민 소득으로 나눈 값)입니다.
더욱이, 1970년대의 막대한 정부 적자와 그 시기에 급증한 인플레이션으로 인한 민간 차입에도 불구하고, 미국의 총 부채는 다음과 같은 수준에 머물렀습니다. $ 4.6 조 1980년까지. 그건 단지 162% GDP의.
한마디로, 이 10년간의 스태그플레이션 기간 동안 미국 경제는 전례 없는 평시 인플레이션에 시달렸지만, 감당할 수 없는 부채에 짓눌리지는 않았습니다. 그래프에서 볼 수 있듯이, 국가 부채비율은 앨런 그린스펀이 연준 의장으로 취임하여 미국(그리고 전 세계)을 40년간의 통화 발행과 케인즈식 중앙은행 정책의 시대로 이끈 1980년대 중반 이후에야 본격적으로 급등했습니다.
결과적으로, 오늘날 공공 및 민간 총 부채는 완전히 다른 차원으로 떨어졌습니다. 현재 미상환 부채 총액은 거의 1억 달러에 달합니다. $ 108 조 그리고 무게는 다음과 같습니다. 343% 국민소득(GDP)이 증가할 것이라는 의미입니다. 다시 말해, 다음 스태그플레이션 시대로 접어들면서 미국 경제는 국민소득을 감당해야 할 것입니다. 두 턴 소득 대비 부채 비율이 1970년보다 높아졌다.
그것은 분명 차이를 만듭니다. 1970년대 국가 부채비율은 GDP의 약 153%였는데, 만약 그때부터 그 비율이 유지되었다면 현재 총 부채 잔액은 훨씬 더 많았을 것입니다. $ 48 조입니다. 하지만 현재 실제 부채비율은 GDP의 342%에 달하며, 총 부채 규모는 거의 $ 108 조입니다.
계산만 봐도 모든 걸 알 수 있죠. 미국 경제는 지금 어려움을 겪고 있습니다. 60조 달러 추가 부채 1970년대 평균 국가 부채비율이 유지되었을 경우보다 더 심각한 상황입니다. 그리고 경제 전 부문의 가중평균 금리가 5%라고 하더라도 마찬가지입니다. 연간 3조 달러의 이자 비용이 추가되어 투자 및 재량 지출에 사용할 수 있는 현금 흐름이 줄어듭니다.
미국 총 부채비율: GDP 대비 부채, 1954년~2025년물론 케인즈주의적 화폐 발행론자들과 국가주의자들은 "문제없다"며 부채를 상업과 공급 측면 생산에 대한 부담이 아니라 성장 촉진제로 여깁니다. 하지만 우리는 그들의 의견에 강력하게 반대합니다.
실제 결과는 그와는 반대되는 사실을 보여줍니다. 예를 들어, 실질 경제 성장률(국내 최종 판매액)은 평균적으로 다음과 같습니다. 3.92% 1954년부터 1970년까지 국가 부채비율이 역사적 평균치인 150% 이하였던 시기에는 연간 성장률이 이와 대조적입니다. 2007년 4분기 금융위기 이전 정점을 찍은 이후 실질 성장률은 둔화되어 현재 수준에 머물고 있습니다. 1.97 %
맞습니다. 지난 35년 동안 경제 전반의 부채비율이 급격히 상승하면서 추세 성장률이 무려 50%나 감소했습니다.
더욱이 미국 경제의 핵심 산업 부문의 경우 성장률이 둔화된 정도가 아니라 사실상 완전히 멈춰버렸습니다.
따라서 1954년과 1969년 사이에 산업생산지수는 견조하게 상승했다. 4.5% 연간. 하지만 2008년 부채로 인한 금융 위기 이후로는 그런 현상이 없었습니다. 모든 성장 미국 경제의 산업 부문에서.
순 생산량 기준으로 볼 때, 제조업, 공공사업, 광업 및 에너지 부문의 총 생산량은 완전히 제로에 가까웠습니다.
산업 생산 지수, 1953년~2025년그래서 질문이 다시 제기됩니다. 그린스펀과 그의 후계자들이 연준을 케인즈주의 정책으로 완전히 전환한 후, 왜 우리는 막대한 부채를 안고 실질적인 경제 성장은 미미했을까요?
사실 답은 그렇게 신비롭지 않습니다. 부채의 폭발적인 증가는 다음과 같습니다.1조 5천억 달러에서 108조 달러로 1970년 이후 55년간 이러한 현상이 발생한 것은 소비자, 기업, 정부가 갑자기 부채에 대한 엄청난 욕구에 사로잡혔기 때문이 아니라, 중앙은행이 끊임없는 금융 억압과 수익률을 자연스러운 자유 시장 균형 수준보다 훨씬 낮게 고정함으로써 가격을 왜곡했기 때문입니다.
동시에 미국 재무제표에 쌓인 "저렴한" 부채는 생산적인 투자로 이어지지 않고, 오히려 수십 년 동안 금융 자산 인플레이션, 레버리지 투기, 기업 부문의 금융 공학을 부추겼습니다. 그 결과는 막대한 규모의 잘못된 투자와 자본, 노동력, 기타 경제 자원의 낭비였습니다.
예를 들어, 1950년대와 1960년대 호황기 이후 국가 부채비율이 급격히 증가했는데, 만약 그 자금이 실제로 생산적인 용도로 사용되었다면, 그에 상응하는 국가 투자율에도 반드시 반영되었을 것입니다.
하지만 물론 그런 기대는 무산되었습니다. 실제로 GDP 대비 투자 비율(기업 자본 지출 및 주택) 8%는 이제 4%로 떨어졌습니다. 즉, 추가 차입금은 모두 정부 지출, 경상 소비, 금융 자산 인플레이션에 사용되었고, 미래 성장과 생활 수준 향상에 기여할 수 있는 생산적인 자산에는 투자되지 않았습니다.
순투자율(GDP 대비): 1947년~2025년이로써 우리는 임박한 스태그플레이션 문제를 논의하게 됩니다. 2월 28일 이전과 마찬가지로 실질 생산량 증가율은 이미 정체된 상태였습니다. 실질 GDP 통계에 따르면 2025년 4분기와 2025년 4분기 사이의 성장률은 불과 1%에 그쳤습니다. 1.78%하지만 사실상 그 대부분은 AI 거품으로 인해 데이터 센터 및 기타 AI 인프라에 대한 지출이 급증한 데 따른 것이었습니다.
이처럼 막대한 자본이 다른 분야로 전용된 것은 인공지능의 강력한 활용 사례나 인공지능 투자 수익률이 뛰어났기 때문이 아닙니다. 실제로 인공지능 자산에 대한 수익은 거의 없었으며, 급증한 자본 지출은 본질적으로 "만들면 사람들이 몰려올 것이다"라는 새로운 형태의 논리에 불과했습니다.
하지만 2월 28일, 트럼프 대통령이 승산 없는 페르시아만 전쟁을 발발시키면서 세계 경제는 1970년대 중반 이후 볼 수 없었던 심각한 침체에 빠지게 되었고, 우리는 이제 진정한 스태그플레이션의 시대로 접어들게 되었습니다.
에너지 및 연료 비용은 이미 급등했습니다. 특히 미국 경제의 핵심 동력인 디젤 연료는 전국의 수많은 트럭, 철도, 농업용 트랙터에 사용되는데, 가격이 이미 2022년 수준인 갤런당 5.40달러를 넘어섰고 계속 상승하고 있습니다.
마찬가지로, 파종 시기를 코앞에 두고 비료 가격이 이미 두 배로 올랐습니다. 이는 비료 사용량이 줄어들고, 수확량이 감소하며, 미국 농무부(USDA)의 작물 상태 보고서가 가을 생산량을 거의 정확하게 예측하는 7월 4일경에는 식량 가격이 급등할 것임을 의미합니다.
물론, 아무도 카타르의 천연가스 처리 공장이 한국과 대만의 반도체 공장과 밀접하게 연결되어 있고, 나아가 전 세계 제조업 전체와도 연결되어 있다는 사실을 고려하지 않았습니다. 이 모든 것은 천연가스 처리 공장에서 추출되는 헬륨 가스라는 생명줄을 통해 이루어지고 있습니다.
요컨대, 치솟는 원자재 가격은 인플레이션 지수를 더욱 끌어올릴 것이며, 산업 생산량은 비용 상승과 공급 부족으로 인해 감소할 것입니다. 노동 시장은 2020년 4월 봉쇄 조치가 한창이던 시기처럼 완전히 얼어붙었고, 신규 주택 판매는 급감하고 있습니다.
이는 사실상 스태그플레이션의 다른 이름일 뿐이지만, 이번에는 연준이 인플레이션이나 경기 침체 압력에 대해 별다른 조치를 취할 수 없을 것입니다.
인플레이션이라는 요술램프의 상자는 이미 열렸지만, 연준은 볼커처럼 급격하게 브레이크를 밟을 수는 없습니다. 미국 경제가 60조 달러에 달하는 추가 부채로 휘청거리고 있기 때문입니다.
동시에, 전쟁과 그로 인해 발생한 상품 물가 상승 악순환 때문에 정부는 "경기 부양"을 위해 화폐 발행을 늘릴 수도 없습니다.
그러니까, 앞서 말씀드렸듯이, 이번 스태그플레이션은 할아버지 세대의 스태그플레이션과는 완전히 다릅니다.
Stockman's에서 재인쇄 개인 서비스
브라운스톤 연구소의 수석 학자 데이비드 스톡먼은 정치, 금융, 경제에 관한 많은 책의 저자입니다. 그는 미시간의 전 의원이며, 의회 관리 및 예산 사무국의 전 국장입니다. 그는 구독 기반 분석 사이트를 운영합니다. 컨트라코너.
