스태그플레이션은 어떤 모습일까

네, 우리는 약간의 스태그플레이션을 겪고 있습니다. 4년 2019분기의 코로나 이전 최고치 이후, 국내 제품의 실제 최종 판매는 크롤링으로 둔화되어 겨우 상승했습니다. 0.73% 지난 2.5년 동안 연간으로.

우리는 실질 GDP보다 이 측정치를 훨씬 선호합니다. 왜냐하면 이는 헤드라인 수치에 큰 영향을 미칠 수 있는 분기별 갑작스러운 재고 변동을 제거하기 때문입니다. 따라서 2022년 상반기에 보고된 연속적인 실질 GDP 감소는 현재 활동의 실제적 위축이 아니라 재고 정리 때문이었습니다.

그러나 실제로 재고 변동은 양방향으로 작용합니다. 따라서 아래 차트는 이러한 통계적 노이즈를 제거하고 생산, 소득 및 지출의 기본 추세를 파악합니다.

따라서 11년 4분기 이후 2019조 달러가 넘는 통화 및 재정 자극책에도 불구하고 미국 경제는 사실상 아무 데도 가지 않는 길을 따라 비틀거렸습니다.

원래 봉쇄로 인해 32년 2분기에 연간 2020% 폭락한 후 23년 3분기에 연간 2020% 반등한 후 1년 2/2021분기에 코로나 이전 시작점으로 돌아왔습니다. 그러나 그 이후로 현재 경제 활동에 대한 이러한 종합 지표는 본질적으로 평평한 선을 따라 진동했습니다.

연간 변화율, 국내 제품의 실제 최종 판매:

• 3년 2021분기: +0.09%;
• 4년 2021분기: +1.45%;
• 1년 2022분기: -1.24%;
• 2년 2022분기: +1.08%;

지난 4분기는 정상적인 상황에서도 당연히 쓸 만한 것이 아니었을 것입니다. 하지만 이런 맑은 결과는 실제로 기록된 역사상 가장 공격적인 경기 부양책의 여파로 발생했으며, 인플레이션 수준이 막 상승하기 시작한 시기에도 발생했습니다.

이는 워싱턴 경기부양책이 사라지고 앞으로 몇 달 동안 주요 거리의 인플레이션이 급증함에 따라 미국 경제는 두 세계의 최악의 상황에 시달릴 것임을 의미합니다. 따라서 아래 차트의 빨간색 선이 앞으로 몇 분기 동안 곧 마이너스 영역으로 떨어질 것으로 예상할 만한 모든 이유가 있습니다.

국내 제품 실제 최종 매출의 Y/Y 변화, 4년 2019분기 ~ 2년 2022분기

의심의 여지를 없애기 위해, 같은 2.5년 기간 동안의 GDP 디플레이터 변화의 연간화 비율을 알려드리겠습니다. 자명하게도, 실제 최종 매출의 침체된 증가율과는 정반대로 공격적으로 상승했습니다.

GDP 디플레이터의 연간 변화율:

• 4 년 2020 분기 : +1.93%;
• 1년 2021분기: +4.22%;
• 2년 2021분기: 6.04%
• 3년 2021분기: +5.75%;
• 4년 2021분기: +6.90%;
• 1년 2022분기: +7.93%;
• 2 년 2022 분기 : +8.50%;

위에 묘사된 인플레이션 램프는 확실히 기록적인 수치 중 하나입니다. 사실, GDP 디플레이터가 지난번에 초과한 것은 8.50% 42년 전인 4년 1980분기였습니다.

이것이 실물경제가 흔들리고 경기 침체가 뿌리를 내리게 된 이유입니다. 즉, 명목소득의 증가가 급등하는 가격에 잠식당하여 1970년대 이후 최악의 고인플레이션과 실질성장 감소로 이어질 길을 닦고 있는 것입니다.

말할 것도 없이, 그 상황은 Fed를 곤경에 빠뜨립니다. 거시경제적 안정과 번영의 전부이자 끝인 2.00% 인플레이션이라는 구호를 수년간 외친 후, 6-9% 인플레이션에 맞서기 위해 금리를 계속 인상하는 것 외에는 선택의 여지가 없을 것입니다. 흔들리는 산출량 성장이 결국 깊은 경기 침체로 붕괴될 때까지 말입니다.

Y/Y GDP 디플레이터 변화, 4년 2019분기 ~ 2년 2022분기

사실 오늘의 데이터 덤프는 미국 경제가 3분기에 급락할 수 있다는 경고 신호였습니다. 그 이유는 S&P 글로벌 미국 종합 PMI 산출 지수가 47.7월에 XNUMX이라는 참담한 수치를 기록했기 때문입니다.

52.3월 수치는 XNUMX월의 XNUMX에서 하락했으며 민간 부문 사업 활동의 재차 위축을 나타냅니다. 차트에서 볼 수 있듯이 GDP는 일반적으로 복합 산출 지수를 약간의 지연으로 따릅니다.

사실, 민간 부문의 큰 부분이 이미 남쪽으로 향하고 있다는 증거가 많이 있습니다. 예를 들어, 2년 2022분기의 인플레이션 조정 비주거 건설 지출은 12.4년 1분기 최고치에서 2020% 감소했습니다.

인플레이션이 급등함에 따라 앞으로 몇 분기 동안 상업, 사무실, 소매 및 산업 건설 분야에 대한 실질 투자가 증가할 가능성은 없다고 봅니다.

인플레이션 조정 건설 지출, 민간 비주거, 4년 2019분기-2년 2022분기

우리는 또한 자랑스러운 소비자가 반등할 이유가 없다고 봅니다. 사실, 2021년 1.9월 조 바이든의 XNUMX조 XNUMX억 달러 경기 부양책으로 인해 실제 PCE가 달을 향해 날아올랐을 때부터 가계 지출은 끊임없이 하락세를 보였습니다.

5.0년 초에 2022% Y/Y로 성장한 후 XNUMX월 수치는 다음과 같습니다. 1.5%, 꾸준히 약화되는 추세를 이어가고 있습니다. 그리고 앞으로 더 높은 인플레이션과 아마도 조 바이든의 세금 인상이 있을 것입니다. 아래 차트의 초기 기간에 나타난 인위적인 자극으로 인한 지출과는 정반대입니다.

2021년 2022월~XNUMX년 XNUMX월 실질 PCE의 Y/Y 변화

마지막으로, 오늘의 소비자 부채에 대한 연방준비제도이사회 보고서는 관에 박힌 못을 하나 더 제공합니다. 보고서는 312분기 동안 총 가계 부채가 16.15억 달러 증가하여 기록적인 XNUMX조 XNUMX억 달러에 도달했다고 밝혔습니다.

• 가계 부채의 가장 큰 구성 요소인 주택담보대출 잔액은 207억 달러 증가해 11.39월 30일 현재 XNUMX조 XNUMX억 달러에 달했습니다.
• 신용카드 잔액은 46분기 이후 13억 달러 증가했습니다. 20%의 연간 증가율은 XNUMX년 이상 가장 큰 증가율을 기록했습니다.
• 카드의 총 한도가 10년 만에 가장 큰 폭으로 증가했습니다.
• 자동차 대출 잔액은 33분기에 2011억 달러가 늘어났으며, XNUMX년부터 이어진 증가 추세가 이어졌습니다.

따라서, 그렇습니다. 소비자 지출은 실질적으로는 간신히 플러스 영역에 있지만, 이는 전적으로 가계 부채의 지속적인 증가 때문입니다. 그러나 금리가 상승하여 그 확장의 길도 닫힐 때까지는 시간 문제일 뿐입니다.

물론 미친 점은 월가가 이제 연준의 통화 긴축 단계가 12월까지 끝날 것이고, 인플레이션과의 싸움에서 승리하여 새로운 금리 인하와 급등이 가능할 것이라고 생각한다는 것입니다.

꿈꾸세요!

에서 재 게시 데이비드 스톡먼의 컨설팅 서비스.