바이러스 지출이 새로운 바이러스가 된 과정

1.9월 소매 판매 보고서는 바이든이 작년 4월에 발표한 XNUMX조 XNUMX억 달러 규모의 미국 구제 계획이 이전에 지급한 XNUMX조 달러 규모의 경기 부양책에 더해 이루어졌으며, 역대 최악의 재정 정책 중 하나라는 증거를 추가로 제시했습니다.

2021년 XNUMX월 현재까지도 가계 은행 계좌는 이전 경기 부양책의 쓰나미와 문을 닫은 레스토랑, 바, 영화관, 헬스장, 리조트, 호텔 등에서의 정상적인 소비 지출이 강제로 중단되면서 현금으로 넘쳐났습니다.

즉, 미국 경제는 정부가 명령한 공급 측 수축으로 인해 소위 잠재 GDP보다 훨씬 낮았지, 허약한 실제 및 잠재적 "수요" 때문이 아니었습니다. 따라서 엄청난 부채로 인한 세 번째 무료 상품의 분배는 인플레이션 낙타의 등을 부러뜨린 짚이었습니다.

사실, 아래 가계 현금 및 은행 예금(당좌예금, 저축예금 및 정기예금) 차트는 2021년 400월에 알아야 할 모든 것을 알려줍니다. 정상적인 연간 성장률인 600억 달러에서 XNUMX억 달러에 비해 가계 현금 및 예금은 급증했습니다. $ 2.4 조 2021년 XNUMX월 대비 전년 대비.

즉, 가계는 이미 초과 현금과 지출 가능한 자원으로 질식하고 있었습니다. 그렇다면 왜 민주당(그리고 많은 공화당원도)은 1400인당 XNUMX달러의 추가 지원금과 수천억 달러의 SBA 워킹 머니가 어떤 식으로든 정당화된다고 생각했을까요?

물론 답은 워싱턴/월가 합의가 "수요" 외에는 아무것도 모른다는 것입니다. 사실은 물론 그 반대로 소리쳤고, 이는 경제 위축이 파우치 박사와 그의 바이러스 순찰대의 봉쇄, 의무화, 코로나 공포 조장을 없애면 즉시 해결될 수 있었음을 의미합니다. 그러나 그들은 파우치가 그의 사악한 NPI(비약물적 개입)를 하도록 내버려두고 대신 "수요" 가속기를 작동시켰습니다.

2002-2021년 가계 통화 및 예금의 Y/Y 변화

놀랍지 않게도 소매 매출은 로켓처럼 치솟았습니다. 반면 인플레이션 조정 소매 매출은 0.75% 2007년 2020월 위기 전 정점과 XNUMX년 XNUMX월 사이 연간으로는 그 후 가속화되었습니다. 17.2% 20021년 6월까지 연간 비율입니다. 그 놀라운 폭발은 불과 12개월 만에 XNUMX조 달러 규모의 XNUMX차례 연속적인 경기 부양책의 결합된 추진력 덕분이었습니다.

물론, 서비스에 대한 정상적인 지출 채널은 주정부 명령에 따라 강력히 차단되었습니다. 따라서 레스토랑과 바에 가지 않아서 절약된 돈과 워싱턴에서 무료 물건의 쓰나미가 모두 Amazon에서 배달되는 제품의 폭발적인 구매로 흘러들었습니다. 상품 상품 소매 부문을 통해 흐릅니다.

즉, 워싱턴은 현명하게도 해외 공급망에 크게 의존하는 현지 공급업체가 충족할 수 없는 상품에 대한 수요를 불러일으키기 위해 공공 부채를 엄청나게 늘렸습니다. 해외 공급망은 Covid-Lockdowns로 인해 중단되었습니다. 그리고 모든 것은 보고된 GDP를 조금 더 높이기 위한 것이었고, Virus Patrol은 서비스 부문의 훨씬 더 큰 공급 측면을 매트에 고정시켰습니다.

한마디로, 정부가 유도한 "공급 측" 수축과 극도로 자극된 상품 "수요"의 조합은 워싱턴 경제 정책의 연대기에서 어리석음에 필적할 만한 것이 없습니다. 그것은 그 자체로 계층에 파괴적인 폭발이었고, 지금 미국 국민을 괴롭히고 있는 통제 불능의 인플레이션의 기반이었습니다.

아쉽게도 이제 문제가 해결되었습니다. 3월의 인플레이션 조정 소매 매출은 실제로 2.9 % 이하 실질 소득이 감소하고 선반 가격이 계속 오르면서 1년 전 수준으로 하락하고 점점 더 남쪽으로 이동할 것으로 보입니다.

인플레이션 조정 소매 판매 지수, 2007-2022

워싱턴의 자극적 광기로 인한 공급망의 혼란은 소매 부문 재고 대 매출 비율에서 극명하게 드러납니다. 본질적으로, 상품에 대한 수요의 쓰나미는 트레일러 공원을 통과하는 토네이도처럼 시스템에서 재고를 빨아들였습니다.

아래 차트에서 볼 수 있듯이, 역사적 재고 대 매출 비율은 1.4배에서 1.7배 범위였습니다. 하지만 2020년 2020월에서 XNUMX년 XNUMX월 사이에는 거의 $ 84 억 소매 재고가 시스템에서 빠져나와 13% 감소했습니다.

동시에 소매 판매는 급등하여 재고-판매 비율이 terra incognito로 떨어졌습니다. 2021년 XNUMX월까지 비율은 전에 없던 수준으로 바닥을 쳤습니다. 1.07X 그리고 최근 한 달(2월)에도 여전히 초저가 수준을 유지했습니다. 1.13X.

아래 차트는 현재 인플레이션 폭발의 기초입니다. 선반이나 창고에 아무것도 없을 때 가격이 상승하여 갑판을 비우고 새로운 공급을 조달하는 것은 시장의 법칙입니다. 따라서 역사적 비율이 회복될 때까지 소매 가격은 안정될 가능성이 없습니다.

소매 재고 대 매출 비율, 1992-2022

상품 가격의 인플레이션 급등을 살펴보는 또 다른 방법은, 바이러스 순찰대에 의해 폐쇄된 전형적인 사회적 모임 활동인 식당 매출과, 코로나 기간 중 소비자 지출의 주요 장소인 전자 상거래 매출을 비교하는 것입니다.

놀랍지 않게도 1년 2021분기까지 전자상거래 매출은 급증했습니다. 42.4% 코로나4 이전 수준(2019년 20분기)에 비해 감소한 반면, 봉쇄 초기에는 레스토랑 매출이 30~5% 감소했으며 1년 2021분기 말까지 코로나XNUMX 이전 수준보다 약 XNUMX% 낮은 수준을 기록했습니다.

실제로 소비자 지출은 워싱턴이 주도한 정책으로 인해 꼬여졌습니다.

• 서비스 공급 측의 반성장
• 상품 수요 측면에서 지출이 유리합니다.

물론 그 결과, 서비스 가격은 처음에는 하락했지만 상품 측면에서는 즉각적인 인플레이션이 급증했습니다.

이러한 역전은 아래 차트에서 극적으로 묘사됩니다. 2012년부터 2020년 1월까지 내구재 CPI는 2-2.5% 범위(보라색 막대)에서 지속적으로 음의 Y/Y 비율을 기록한 반면, 서비스 CPI(짙은 막대)는 지속적으로 +XNUMX% Y/Y 범위를 기록했습니다.

하지만 코로나 봉쇄가 시작된 후 지수는 방향을 바꿨습니다.

• Y/Y 서비스 가격 지수: 1.3년 2021월 활동이 급격히 위축되면서 XNUMX%까지 떨어졌습니다.
• Y/Y 내구재 가격 지수: 수요 급증으로 2021년 중반까지 두 자릿수 상승률을 기록했습니다.

내구재 대 서비스업 CPI의 Y/Y 변화, 2012-2021

이 상품 대 서비스 차이가 2차 임금 인플레이션으로 전환되는 방식도 두드러진다. 실제로 중국인과 다른 외국인 근로자는 상품에 대한 수요 급증으로 횡재를 했고, 저임금 국내 근로자는 갑자기 두 자릿수 임금 증가에 기뻐했다.

명백한 기여 원인은 워싱턴의 무료 상품이 노동 공급에 미친 영향이었습니다. 아래에 표시된 대로, BLS가 측정한 노동 인구는 8.2년 5월에 2020만 명의 근로자 또는 2021%가 감소한 후 천천히 그리고 부분적으로만 회복되어 4년 XNUMX월 XNUMX차 경기 부양책이 시행될 때까지 여전히 코로나 이전 수준보다 XNUMX만 명 가까이 낮았습니다.

소위 노동력 참여율 측면에서 표현하면 63.4년 2020월의 61.5% 수준은 2021년 XNUMX월에도 XNUMX%에 불과했습니다.

말할 것도 없이 노동력의 축소는 대부분 노동 시장의 저임금 부문에서 발생했습니다. 워싱턴의 주당 600달러 실업보험 최저액과 XNUMX차례의 경기 부양 지급금은 연간 소득에 해당합니다. $ 45,000-–예를 들어, 레저 및 호텔업 분야에서 달성할 수 있는 수준보다 훨씬 높습니다.

민간 노동력 변화 및 참여율, 2020년 2021월-XNUMX년 XNUMX월

2021년 미국 경제의 서비스 부문이 점진적으로 재개되자 레저 및 호스피탈리티 부문의 임금률은 이중으로 타격을 입었습니다. 2020년 레스토랑 경기 침체 이후, 가용 노동력이 크게 감소했음에도 불구하고 수요가 다시 급증했습니다.

이에 따라 Y/Y 임금률은 로켓처럼 급등하여 상승했습니다. 14-16의 % 4년 2021분기에 주당 600달러의 실업 수당과 경기 부양금이 마침내 폐지되었습니다.

대조적으로, 코로나 봉쇄 이전에 연간 약 2-3%씩 상승하던 제조업의 임금률은 4-5%로 매우 완만하게 가속화되었습니다. 즉, 여전히 미국 경제가 해외 소싱에 크게 의존함에 따라 억제되었지만, 중국 기반 공급망의 임금률과 비용이 빠르게 상승하면서 어느 정도 완화되었습니다.

그러나 중요한 점은 대규모 국내 경기 침체와 봉쇄로 인한 서비스 수요에서 상품 수요로의 전환이 서비스 부문에 인플레이션 비용을 밀어올리는 압박을 가한 반면, 글로벌 공급망 혼란과 상품 급증으로 상품 부문에서 엄청난 인플레이션이 유입되었다는 것입니다.

이는 사실상 완벽한 인플레이션 폭풍이었습니다.

시간당 소득의 Y/Y 변화, 레저 및 호스피탈리티 대 제조업, 2020년 2022월 ~ XNUMX년 XNUMX월

의심의 여지 없이, CPI가 Food Away From Home이라는 제목으로 추적한 레스토랑 부문의 인플레이션 가속화를 소개합니다. 2년 3월 이전 2020년 동안 XNUMX-XNUMX%의 Y/Y 증가와 비교했을 때, 이 지수는 현재 7% 연간 이율.

게다가, 그것은 이제 막 궁극적인 상승을 시작하고 있습니다. 그 이유는 레스토랑 비용 구조의 두 가지 주요 성분인 음식과 노동이 모두 이제 두 자릿수 비율로 상승하고 있기 때문입니다.

말할 것도 없이 앞으로의 시나리오는 2020년 이전의 소위 "저인플레이션" 시대에 만연했던 것과는 크게 다릅니다. 즉, 전체 인플레이션율의 닻이었던 부문이 지금은 또 다른 부스터 로켓이 되고 있습니다.

2012-2022년 외식 CPI의 Y/Y 변화

마지막으로, 방향에 단계적 변화가 발생할 때마다 CPI의 보고된 수치는 본질적으로 실제 세계 시장의 가격보다 뒤떨어진다는 점에 유의해야 합니다. 이를 설명하기 위해 CPI는 "유연성" 또는 "끈적함"으로 간주되는지에 따라 항목의 가중치가 크게 다른 두 개의 바구니로 나뉩니다.

예를 들어, 식량과 에너지는 궁극적으로 글로벌 경매 시장에서 가격이 책정되기 때문에 유연한 것으로 간주됩니다. 반면, 임대료의 31% 가중치는 크게 귀속되며 설문 조사 설계로 인해 시장보다 최소 XNUMX개월 뒤처집니다. 따라서:

• 스티키 CPI: 전체 CPI 가중치의 71.1%이며 운송, 주거 및 기타 요소가 각각 가중치의 4.7%, 37.9% 및 28.4%를 차지합니다.
• 유연한 CPI: 전체 CPI 가중치의 28.9%이며 자동차 및 에너지, 식품, 의류 및 기타가 각각 가중치의 14.4%, 8.7%, 2.3%, 3.5%를 차지합니다.

예상할 수 있듯이, 2020년 XNUMX월 이후 Flexible CPI는 부스터 로켓처럼 가속화되었습니다. 본질적으로 0.0% 2012년부터 2019년까지 연평균 증가율이 XNUMX%로 유지되고 있지만 이 가격은 상승하지 않았습니다. 20% Y/Y 기준으로.

2012-2022년 유연가격 CPI의 Y/Y 변화

대조적으로, 평균을 낸 Sticky Price CPI는 2.5% 2020년 이전 Y/Y 증가율은 현재 약간 가속화되었습니다. 4.5% Y/Y 기준으로.

하지만 문제는 이겁니다. CPI의 "끈적끈적한" 요소는 점차 인플레이션 임금, 투입 가격, 공급망을 통해 급증하고 있는 간접비에 감염될 것입니다. 대표적인 예가 임대료, 공과금, 의료입니다.

더 나쁜 것은, Fed가 인플레이션 방지를 위한 빈약한 막대기를 가지고 있고, 거시경제를 불황으로 몰아넣을까봐 두려워서 그것을 사용하기를 꺼린다는 것입니다. 물론, 우리는 이자율과 다모클레스의 금융 검처럼 경제를 맴도는 87조 달러의 공공 및 민간 부채의 잔재를 말합니다.

부채는 수십 년간의 무모한 돈 풀기 활동으로 가능했지만, 지금은 그 자체로 문제가 되었습니다. 즉, 연방준비제도이사회의 단호하고 극적인 인플레이션 억제 조치에 대한 인식된 장벽이 된 것입니다.

게다가 후자는 코로나 시대에 뿌리를 둔 인플레이션 역학이 현재 흑해에 있는 세계 상품 창고에 대한 워싱턴의 제재 전쟁으로 인해 급격히 악화되고 있으며, 앞으로의 분기에는 더욱 심화될 것임을 의미합니다.

2012-2022년 점착 가격 CPI의 Y/Y 변화

한편, 워싱턴 기병대는 구출에 나서지 않고 있다. 사실, 미국 통치는 11월에 하드 랜딩을 앞두고 있는데, 민주당이 집권에서 물러나고 향후 2년 동안 끈적끈적한 마비 상태가 지속될 가능성이 높으며, 스태그플레이션이 심화되고 우크라이나 전쟁으로 인해 촉발된 세계적 위기가 건설적인 결과를 찾지 못하고 있다.

실제로 빌 킹이 아침 서신에서 언급했듯이, 바이든은 문자 그대로 여론조사에서 보이지 않게 가라앉고 있습니다. 그리고 진실은 강력한 대통령 리더십 없이는 분열된 정부의 매디슨 시스템은 단순히 작동하지 않는다는 것입니다.

보통은 국가의 과장된 충동을 억제하는 훌륭한 일입니다. 하지만 지금은 전쟁을 끝내고, 예산을 수정하고, 연방준비제도를 개혁하기 위한 과감한 조치가 필요하지만, 지금 예고된 상황에서는 그런 일이 일어날 가능성이 없습니다.