무엇을 기대하시나요? 조셉 바이든에 따르면, 텔레프롬프터를 통해 전달된 바에 따르면, 우리는 이미 안전합니다.
"아니," 비덴은 말했다 CNN의 제이크 태퍼가 미국인들이 경기 침체에 대비해야 하는지 물었을 때,
"아직 일어나지 않았습니다." 대통령은 나중에 덧붙여 말했습니다. "경기 침체는 없을 것 같습니다. 그렇다면, 아주 약간의 경기 침체가 될 겁니다. 즉, 우리는 약간 하락할 겁니다.”
아니, 가깝지도 않습니다. 중앙은행과 워싱턴 전쟁 기계가 세계에 풀어놓은 악성 인플레이션은 이제 너무 깊이 자리 잡았기 때문에 아이젠하워 대통령의 재무 장관이 "머리카락이 말려지는 불황"이라고 불렀던 것이 있어야만 고칠 수 있습니다.
오늘의 PPI 보고서 300월의 경우 의심의 여지가 없어질 것입니다. 즉, Fed는 지난 XNUMX개월 동안 금리를 XNUMX베이시스포인트 인상했지만 생산자물가지수에 내재된 상류 인플레이션 압력은 전혀 움직이지 않았습니다.
실제로 완제품에서 식량과 에너지를 뺀 소위 '핵심 인플레이션'이 발생했습니다. 8.4% Y/Y. 이는 이후 가장 높은 수준입니다. 7월 1981.
네, 통화 정책은 지연과 함께 작동한다고 합니다. 하지만 아래 차트를 읽고 Fed가 인플레이션 방지 캠페인을 거의 끝냈다고 결론 내릴 방법은 아직 없습니다. 사실, 1976년대 인플레이션 주기의 바닥(1980년 1970월)에서 꼭대기(XNUMX년 XNUMX월)까지 핵심 PPI의 상승은 600 기준 포인트(@5.0% ~ @11.0%).
대조적으로 2020년 2022월 저점에서 XNUMX년 XNUMX월까지 핵심 PPI는 상승했습니다. 740 Y/Y 기준으로 기준점(1.0%에서 8.4%)이 적용됩니다. 게다가 31-51년 주기 동안 1976개월이 걸렸던 것과 비교하면 1980개월만 걸렸습니다.
따라서 우리가 가진 것은 파웰의 흉측한 "일시적" 인플레이션과는 정반대입니다. 우리는 여기서 소위 핵심 지수에 대해 이야기하고 있으며, 따라서 음식과 에너지의 더욱 악순환을 배제합니다.
결국 이러한 인플레이션은 치명적이고 뿌리가 깊으며, 휘발유나 식료품 가격이 기적적으로 폭락하더라도 쉽게 없어지지 않을 것입니다.
완제품 핵심 생산자 가격 지수(식품 및 에너지 제외), 1976-2022
그 맥락에서 연방준비제도가 핵심 PPI 인플레이션이 600베이시스포인트 이상 증가한 것에 직면했던 지난번 상황을 떠올려볼 필요가 있습니다. 즉, 볼커는 연방기금금리를 XNUMX베이시스포인트 인상했습니다. 1400 300이 아니라 XNUMX베이시스포인트가 올랐고, 인플레이션을 지구 수준으로 되돌리는 데 걸린 시간은 불과 XNUMX년이었습니다.
물론, 우리는 이 주기 동안 Fed가 인플레이션을 통제하는 데 얼마나 높고 얼마나 오랜 시간이 걸릴지 전혀 모릅니다. 하지만 그것은 확실히 300베이시스포인트를 훨씬, 훨씬 넘을 것이고 고통은 지금까지 그랬던 것처럼 몇 달이 아니라 몇 년에 걸쳐 분산될 것입니다.
연방 기금 금리, 1976년 1981월 ~ XNUMX년 XNUMX월
볼커 시대에 인플레이션이 그렇게 극복하기 힘들었던 이유 중 하나는 경제에 스태그플레이션이 깊이 뿌리박혀 있었기 때문입니다. 즉, 조 바이든이 어제 떠벌렸던 "작은" 경기 침체는 이 과제를 감당하기에 턱없이 부족했습니다.
사실, 우리는 Fed, 영구불, 바이든 무리의 "소프트 랜딩" 희망이 순전히 환상인 이유에 대한 실화 역사적 시범을 가지고 있습니다. 우리는 볼커가 1980년 봄에 미니 경기 침체를 조작했지만 인플레이션 모멘텀에 영향을 미치지 않았다는 사실을 언급하고 있습니다.
아래 보라색 선에서 보듯이 실질 GDP는 1년 1980분기에 정점을 찍고 볼커의 미니 경기 침체 기간인 3년 1980분기까지 하락했습니다. "얕고 짧은" 2.2분기 기간 동안 실질 GDP는 XNUMX%만 감소했습니다. 하지만 인플레이션율(갈색 선)은 계속해서 상승하여 연간 9.5% 기간 동안.
즉, 당나귀의 눈 사이에는 더 튼튼한 2X4가 필요했고, 볼커는 곧 이것이 불가피한 치료법이라는 것을 깨달았습니다.
실질 GDP 대 핵심 PPI, 4년 1979분기~4년 1980분기.
Volcker의 두 번째 인플레이션 방지 약은 실질 산출량에서 또 다른 덩어리를 앗아갔습니다. 이번에는 2.6년 3분기 정점에서 1981년 4분기 바닥까지 1982%가 감소했습니다. 그래도 인플레이션은 경기 침체 약에 완강히 저항하여 5.3% 5분기 경기 침체 기간 동안의 연간 비율입니다.
실질 GDP 대 핵심 PPI, 3년 1981분기 ~ 4년 1982분기
게다가 노동 시장에 미치는 영향은 심각했습니다. 더블딥 경기 침체 기간 동안 U-3 실업률은 볼커가 에클리스 빌딩의 사령탑에 오른 6.0년 1979월의 10.8%에서 1982년 XNUMX월 바닥을 친 XNUMX%로 상승했습니다.
마찬가지로, 이 기간 동안 실업자 수는 거의 두 배로 늘어나 6.3만 명에서 12.1만 명으로 증가했습니다. 따라서 임금-가격-비용 연계에 내재된 악성 인플레이션을 제거하는 것은 조 바이든의 작은 경기 침체나 월가의 황소들이 끊임없이 퍼뜨리는 "소프트 랜딩"과는 전혀 달랐습니다.
실업률 및 실업 수준, 1979년 1983월 ~ XNUMX년 XNUMX월
실제로 핵심 PPI 인플레이션은 2.00년 4분기까지 1983% 구역으로 돌아오지 않았습니다. 즉, 볼커가 핵심 PPI 비율을 연준의 현재 주장된 인플레이션 목표로 되돌리려면 XNUMX번의 경기 침체와 XNUMX년이 걸렸습니다. 이 용어의 어떤 정의에 따르면, 그것은 "짧고 얕은" 것이 아닙니다.
핵심 PPI의 Y/Y 변화, 1976년~1983년
결론적으로, 볼커가 1970년대 인플레이션을 정복한 것은 거시경제에 큰 대가를 치르게 했는데, 인플레이션의 악순환이 굳어지자 다른 대안이 없었기 때문이다.
사실, 아래 차트는 더블딥 경기 침체의 비용을 아주 명확하게 보여줍니다. 즉, 볼커가 통화 브레이크를 밟았던 6.82년 4분기의 실질 GDP는 1979조 달러였지만, 경제가 마침내 바닥을 친 6.81년 4분기에는 여전히 1982조 달러였습니다. 즉, 실질 산출량에서 XNUMX년간 순성장이 XNUMX이었습니다.
하지만 그때도 CPI보다 낮은 핵심 PPI는 4.7년 4분기에 여전히 1982%였습니다. 결과적으로 볼커는 6.0년 1986월까지 연방 기금 금리를 XNUMX% 아래로 내리지 못했습니다.
핵심 PPI 대비 실질 GDP 수준의 Y/Y 변화, 4년 1979분기 ~ 4년 1982분기
말할 것도 없이, 볼커 시대는 "스태그플레이션"이 경제의 가격 구조에 끼어들면 완고한 짐승이라는 것을 증명했습니다. 그래서 오늘 펩시의 발표가 마지막 말을 해야 합니다.
청량음료 및 간식 대기업은 전체 제품 포트폴리오의 평균 가격이 2022% 상승한 데 힘입어 12년 매출이 17% 증가할 것으로 예상된다고 밝혔습니다!
Pepsi가 전체 판매량의 "약간 감소"로 암시된 5%의 감소를 설명하려고 했지만 수학은 그 자체로 의미가 있습니다.
간단히 말해서, 심각한 스태그플레이션이 여기 있습니다. Fed는 향후 몇 달, 몇 년 동안 실제 산출량이 흔들리는 가운데도 방정식의 가격 측면을 길들이기 위한 싸움에 갇힐 것이기 때문에, Joe Biden의 감독 하에 기록될 경제 수축이 역사책에 "아주 약간의 경기 침체입니다."
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