우리는 다시 번영을 위한 지출 모드로 돌아간 듯합니다. 지난주 월가는 "강력한" 4월 PCE 수치를 폭락 매수로 맞이했지만, 가계가 벌어들이지 못하는 돈을 쓰기 위해 얼마나 오랫동안 쿠키 항아리에 손을 뻗을 수 있을지 궁금할 수밖에 없습니다.
상무부에 따르면, 4.4% 2008월에 발표된 개인 저축률은 XNUMX년 XNUMX월 이후 가장 낮은 수준이었고, 그 다음에 무슨 일이 일어났는지 우리는 알고 있습니다!
차트에서 코로나 봉쇄, 자극적인 술 취함, 세계적 인플레이션과 공급망 붕괴의 뜨거운 가속이라는 34중 타격이 표준 경제 수치를 꼬이게 했다는 것도 명백합니다. 결국 저축률이 단 4개월 만에 이 세상에서 가장 높은 24%에서 바닥인 XNUMX%로 떨어졌을 때 표준 경제 주기를 다루고 있지 않습니다.
대신, 당신이 가진 것은 모든 의미에서 미지의 바다입니다. 따라서 그 어느 때보다도 통계적 노이즈를 꿰뚫어보고 실제 기본 사항을 파악하는 것이 필수적입니다.
2008년 2022월-XNUMX년 XNUMX월 처분 가능 개인 소득의 백분율로서의 개인 저축
우리의 돈으로, 그 조사는 저축률을 낮출 때 수입보다 더 많이 지출한다는 명백한 진실에서 시작됩니다. 그리고 2020년 XNUMX월 이후로 정확히 그런 일이 일어났습니다.
가계 임금 및 급여 보상(보라색 선)이 증가했습니다. 14.8% 명목상으로는 그렇지만 개인 소비 지출은 21% 더 증가했습니다. 즉, XNUMX월 PCE(갈색 선)는 17.9% 2020년 XNUMX월 트럼프의 "자극"이 부풀어 오른 수준을 이미 넘어섰습니다.
임금 및 급여 지출 대비 개인 소비 지출, 2020년 2022월~XNUMX년 XNUMX월
게다가, 이러한 명목상의 숫자는 이야기의 절반도 말해주지 못합니다. 인플레이션을 짜내면, 꽤 작은 숫자가 나옵니다. 즉, 실질 PCE는 단지 2.56%2020년 6월 코로나 이전 최고치 이후 연간 성장률은 XNUMX조 달러에 달함.
그 이유는 미스터리가 아닙니다. 인플레이션 조정 임금 및 급여 소득은 현재 수준의 2/3에 불과합니다. 1.66% 연간 비율입니다. 그래서 지출 게임을 계속하기 위해 가계는 돼지 저금통을 털고 있습니다.
2020년 2022월-XNUMX년 XNUMX월 인플레이션 조정 PCE 대 임금 및 급여 소득 변화
따라서 우리는 가계 지출에 "강력한" 요소가 있다고 생각하지 않습니다.
실제로 강력한 것은 인플레이션이 실질 구매력을 잠식하는 속도입니다. 따라서 지난주 지출 및 소득 보고서에서도 헤드라인 PCE 디플레이터가 계속 상승하고 있다는 사실이 나타났습니다. 6.27% Y/Y 기준으로는 1982년 XNUMX월 이후 가장 높은 증가율을 기록했습니다.
Y/Y 이득은 다음과 비교됩니다. 4.44% 지난 10월에 게시된 요금과 3.58% 지난 4월에 기록된 Y/Y 비율입니다. 그러니까 복수심으로 가속하는 거죠.
실제로 PCE 디플레이터는 2.00년 2021월에 처음으로 연준의 신성한 XNUMX% 인플레이션 목표를 넘어섰고 그 이후로 거의 세 배로 증가했습니다.
PCE 디플레이터의 Y/Y 변화, 1982-2022
그럼에도 불구하고 4월 지출 및 소득 보고서에서 더욱 두드러진 추세는 정부 이체 지불률의 지속적인 감소였습니다. 이세계적인 정점을 찍은 후 $ 8.05 조 2021년 XNUMX월 바이든의 자극으로 인해 연간화된 비율로 이체 지불이 다시 지구로 돌아와서 그 수준의 절반보다 훨씬 낮은 수준으로 기록되었습니다. $3.83 일조, 4월.
따라서 PCE 성장률은 임금과 급여 소득의 증가에 따라 달라질 것이며, 현재는 인플레이션이 이러한 증가를 앞지르고 있습니다.
게다가 아래 차트에 표시된 이체 지불의 명백한 "정상화"는 정확히 보이는 바와 다릅니다. 2019년 XNUMX월, 코로나와 스티미 혼란으로 인해 숫자가 곤두박질치기 전에 연간 정부 이체 지불은 다음과 같았습니다. $3.11 일조.
따라서 그 이후 29개월 동안의 이익은 엄청나게 증가했습니다. 9.31% 연간 성장률. 그런데도 우리는 소비자들이 저축에 깊이 파고드는 상황에 처해 있습니다. 3.83조 XNUMX억 달러의 무료 물건조차도 가계 쇼핑 머신에 자금을 지원하기에 충분하지 않기 때문입니다.
정부 이전 지불의 연간화 비율, 2021년 2022월~XNUMX년 XNUMX월
물론 월가 주식 행상인들은 인플레이션 측면에서 좋은 소식을 엿보며 아래 차트의 오른쪽 여백에 있는 작은 갈고리는 연준이 이미 인플레이션과의 전투에서 승리했으며, 다음 두 차례의 예정된 50베이시스포인트 금리 인상 이후 XNUMX월에 인플레이션 억제 캠페인을 "일시 중단"할 수 있는 위치에 있을 것이라고 주장했습니다.
허무한 합리화에 대해 이야기해 보세요. 그저 우연히 4.91% 식품과 에너지를 제외한 PCE 디플레이터의 39월 연간 증가율은 XNUMX월 수치보다 XNUMX베이시스포인트나 낮은 수준이지만, 그게 중요한 요점은 아닙니다.
사실, 전 세계적으로 악성 식품, 에너지, 상품 인플레이션이 발생하고 있으며 끝이 보이지 않습니다. 따라서 중요한 것은 총 생활비 지수이며, 현재 갤런당 5달러에 육박하는 가솔린과 한 세대에서 가장 높은 식료품 인플레이션을 제외한 지수는 아닙니다.
그럼에도 불구하고, 식품과 에너지를 제외한 PCE 디플레이터의 1983월~XNUMX월 공시는 XNUMX년 XNUMX월 이후 가장 높은 상승률을 기록했는데, 이는 인플레이션에 대한 승리라고 할 수 없습니다.
식품 및 에너지를 제외한 PCE 디플레이터의 Y/Y 변화, 2012-2022
의심의 여지 없이, 16% 트리밍 평균 CPI에 대한 최근 게시물을 고려하세요. 우리가 종종 설명했듯이, 월별 지수에서 단기 변동성을 제거하고 싶다면, 음식과 에너지가 중요하지 않다고 가장하지 말고, 대신 매달 인플레이션 바스켓 항목의 상위 8%와 하위 8%를 제거하세요.
이를 통해 매달 최고 및 최저 수준에서 다른 제외 항목이 적용되어 식품 및 에너지 품목이 높을 때 지수 판독값을 잘못 낮추지 않고 지수를 매끄럽게 조정할 수 있습니다.
아래에 표시된 것처럼, 16% 트리밍 평균 CPI의 Y/Y 판독값은 계속해서 가속화되고 있습니다.
Y/Y % 변화:
- April 2020 : 2.16 %의;
- 2021년 2.45월: XNUMX%
- 2021년 4.12월: XNUMX%
- 2022년 5.42월: XNUMX%
- 2022년 4월: 6.16 %;
Y/Y 절사 평균 CPI, 2019년 2022월-XNUMX년 XNUMX월
실제로 4월 인쇄물은 가장 높은 판독 수치를 기록했습니다. 이제까지 기록 된 이 버전의 CPI는 1983년 XNUMX월에 시작되었습니다!
사실, 근접한 호출조차 아닙니다. 2008년 중반의 유가 폭락 당시 가장 높은 Y/Y 비율은 3.63%에 불과했고, 5.09차 걸프전 위기 당시에는 XNUMX%로 정점을 찍었습니다.
그러니 9월에 연방준비제도이사회(Fed)가 "일시 정지"를 한다고 떠들썩하게 떠들 때, 잊어버리세요!
16% 평균 CPI에서 알 수 있듯이 기본적인 인플레이션 추세는 그 어느 때보다 높습니다. 1970년대의 걷잡을 수 없는 인플레이션 시기도 여기에 포함됩니다.
16-1983년 2022% 트리밍 평균 CPI의 Y/Y 변화
핵심 인플레이션 추세가 조만간 둔화될 가능성은 낮다고 예상할 수 있는 이유는 많지만, BLS의 임대 구성 요소가 뒤처지고 있다는 것은 분명 경고 신호입니다.
아래에 표시된 바와 같이 전국 50대 시장의 중간 임대료는 1,475년 2019월의 월 $1,827에서 2022년 XNUMX월의 월 $XNUMX로 상승했습니다. 24% 이득이 있지만 지금까지 CPI 임대 지수는 단지 증가했습니다. 10% 같은 기간 동안 방법론에 내재된 광범위한 지연으로 인해.
가장 권위 있는 민간시장 임대료 지수는 지난 3년간 CPI 임대료 구성 요소보다 거의 2.5배 더 상승했습니다.
그러나 결국 CPI는 시장 현실에 따라잡을 것이며 특히 2022년 XNUMX월 Y/Y 증가에 따라잡을 것입니다. 부동산닷컴 인덱스는 16.7% 에 비해 4.8% CPI가 보고하는 Y/Y 판독값입니다.
사실, CPI의 가중치의 32%는 직접 임대 비용과 임대 시장 동향을 추적하는 OER(소유자 등가 임대료) 하위 지수로 구성되어 있습니다. 따라서 우리는 식량과 에너지에 무슨 일이 일어나든 CPI의 XNUMX/XNUMX이 훨씬 더 높아질 것으로 예상합니다.
그리고 소위 '핵심' 인플레이션만 살펴보면 임대 구성 요소의 가중치는 CPI의 40%가 넘고 식품과 에너지를 제외한 PCE 디플레이터의 25%가 넘습니다.
한마디로, Fed는 핵심 지수의 일시적인 하락으로 인해 인플레이션 방지 캠페인을 "중단"할 변명이 없을 것입니다. 후자조차도 실질적이고 지속적인 방식으로 일어날 가능성은 전혀 없습니다.
중간 임대료, realtor.com, 2019년 2022월-XNUMX년 XNUMX월
고려해야 할 또 다른 요소는 식품 인플레이션이 예전보다 더 인플레이션적이라는 것입니다. 우리가 말하고자 하는 것은 30~40년 전보다 집에서 먹는 음식 하위 지수가 CPI에서 훨씬 더 큰 가중치를 가지고 있다는 것입니다. 그 이유는 레스토랑과 기타 음식 서비스 시설에서 구매한 음식의 비중이 급증했기 때문입니다.
아래 차트에서 볼 수 있듯이, 1년 1992분기에 레스토랑에서의 월간 식비 지출은 17억 달러에 불과했고, 식료품점에서 지출한 61억 달러의 28%에 불과했습니다. 반면, 1년 2022분기에는 레스토랑에서의 월간 지출이 82억 달러였고, 식료품점에서 지출한 119억 달러의 69%에 불과했습니다.
다르게 말하면, 지난 30년 동안 레스토랑 지출은 연간 5.4%의 비율로 증가했습니다. 이는 식료품점의 연간 증가율 3.1%보다 훨씬 높습니다.
식비 지출이 크게 역전된 것은 중요한 일입니다. 현재 상황에서 레스토랑 식비가 하위 노동력 부족의 핵심이고, 시간당 임금이 급등하면서 레스토랑 계산서에 포함된 식비 비용이 더욱 급등하고 있기 때문입니다.
미국 월간 식비 지출: 레스토랑 대 식료품점, 1992-2022
레스토랑 가격 책정의 노동 비용 요소에 관해서는 아래 차트는 상상의 여지를 거의 남기지 않습니다. 2020년 XNUMX월 이후 여가 및 호스피탈리티 부문의 명목 시급은 24 %인플레이션을 감안하면 이번 임금 상승률은 1960년대 이후 역사상 가장 높은 수준이다.
1965-2022년 여가 및 호스피탈리티 부문의 시간당 임금율의 인플레이션 조정 Y/Y 변화
레스토랑 비용의 다른 주요 성분에 관해서는 글로벌 식품 가격 지수도 알아야 할 모든 것을 알려줍니다. 160.2월에 게시된 XNUMX 수준에서 지금은 58% 2020년 2008월 수준보다 높습니다. 그 증가율에 근접한 이전 45년 기간은 없습니다. XNUMX년 중반 상품 가격 폭락 때조차 XNUMX년간의 증가율은 XNUMX%에 불과했습니다.
물론 이것이 의미하는 바는 생산자와 소비자 가격의 파이프라인을 따라 내려오는 식품 인플레이션이 여전히 엄청난 기세를 타고 있다는 것입니다. 따라서 가을 의회 선거에서 "폭주하는 인플레이션" 문제가 전면에 등장함에 따라 Fed도 잠시 멈출 정치적 여유가 없을 것입니다.
세계 식품 가격 지수, 2019-2022
마지막으로, 글로벌 상품 시장과 제조품 공급망에서 유입되는 인플레이션 폭풍은 가라앉을 조짐이 보이지 않습니다. 식량과 에너지를 제쳐두더라도 이 두 가지 품목을 제외한 완제품의 생산자물가지수는 8.6% 나4월—이는 몇 달 뒤에 전 세계에서 조달되는 완제품에 대한 압박이 식량, 에너지, 주거비 급등에 더해 CPI에 반영될 것임을 의미합니다.
말할 것도 없이, 이 PPI 하위 지수의 1981월 상승률은 XNUMX년 XNUMX월 이후 가장 높은 수치인데, 이는 연준이 원하든 원치 않든 인플레이션 싸움의 인질이 된다는 것을 의미합니다.
네, 오늘날 에클리스 빌딩에서 1마일 떨어진 곳에 폴 볼커와 같은 사람은 없지만, 그게 중요하지 않습니다. 이 재정 군주들이 가장 원하지 않는 것은 새로운 선거 명령을 받은 흥분한 정치인들에게 자랑스러운 "독립성"에 도전받는 것입니다.
식품 및 에너지를 제외한 완제품 생산자물가지수 Y/Y 변화, 1981-2022
물론, Fed의 비자발적인 반인플레이션 정책은 곧 경기 침체로 이어질 것이지만, 이제는 피할 수 없습니다. 주사위는 이미 던져졌습니다.
모든 사람 중에서도, 우리 시대의 가장 위대한 버블 라이더인 엘론 머스크조차도 그것이 다가올 것을 볼 수 있습니다. FOMC의 12명의 멍청이들만이 버블비전의 그들의 사주와 확성기와 함께 현실을 따라잡을 수 있습니다.
(머스크)는 경기 침체가 다가오고 있다고 생각하는지에 대한 질문을 받고 트위터 사용자에게 다음과 같이 답했습니다. "그렇지만, 사실 이건 좋은 일이야. 바보들에게 너무 오랫동안 돈을 쏟아부었잖아."
"어떤 파산은 일어나야 합니다. 또한, 모든 코로나로 인한 집에 머무르는 일들은 사람들이 실제로 열심히 일할 필요가 없다고 생각하게 만들었습니다." 그는 계속해서 말했습니다.
그는 경기 침체가 12~18개월 동안 지속될 것이라고 생각한다고 말했고, 내면의 밀턴 프리드먼을 불러일으켜 "본질적으로 현금 흐름이 마이너스인 기업(즉, 가치 파괴 기업)은 죽어야 하며, 그렇게 해야만 자원 소비를 멈출 수 있다"고 말했다.
머스크의 회사가 몇 년 전 경기 침체로 인해 망했을 가능성이 있다는 것은 아이러니하다고 할 수 있습니다. 하지만 지금으로선 테슬라 창업자가 정부와 연방준비제도이사회의 다른 구성원들보다 경제에 대한 이해가 훨씬 더 풍부한 듯합니다.
그 명확성을 지난 연방준비제도이사회 회의록의 이 멍청한 것과 비교해보세요. 그것은 확실히 "당신이 말하지 않는" 부문에서 오스카상을 수상했습니다.
(일부 참가자)는 정책의 제한적 입장이 적절해질 가능성이 높다고 언급했습니다."라고 회의록에 적혀 있습니다.
파월 의장은 3.6월 실업률이 XNUMX%에 달했는데, 연준이 수요를 둔화시키면서 실업률이 상승할 필요가 있을 수 있다고 말하며 가격 상승을 늦추겠다는 의지를 더욱 보였습니다. “어느 정도 고통이 따를 수도 있습니다.” 그는 지난주에 말했습니다.
글쎄요, 적어도 그 부분은 맞았죠.
심지어 겁쟁이 파월조차도 지난 주의 대대적인 "중단"이 실제로는 기회가 없다는 것을 알게 되었습니다.
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