2022년 이후 경기 침체: 미국 경제 소득 및 산출량이 XNUMX년 동안 전반적으로 하락

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개요 

많은 사람들이 공식 인플레이션 통계의 정확성에 의문을 제기했으며 이 주제에 대해 수십 개의 학술 논문이 작성되었고 출처에 따라 의심이 표명되었습니다. 뉴욕 타임스¹ 전 대통령 도널드 트럼프에게.²

이는 가격 상승이 정치적으로 중요하기 때문만 아니라, 공식 인플레이션 수치는 명목 달러를 인플레이션을 조정한 달러로 조정하여 실제 경제 성장을 계산하는 데 사용되기 때문입니다.

이 연구에서 우리는 2019년 이후 인플레이션에 대한 진정한 이해에 더 가까이 다가가기 위해 인플레이션 통계의 더욱 심각한 편향을 정량화하는 것을 목표로 합니다. 이를 통해 2019년 이후의 실제 경제 성장에 대한 이해도 더욱 넓어질 것입니다.

조정

국가 경제의 규모를 측정하는 데는 두 가지 어려움이 있다.³ 첫째, 경제의 모든 거래 수와 규모를 직접 측정하거나 모든 경제 활동을 모니터링할 데이터가 충분하지 않습니다. 둘째, 사용된 측정 도구(이 경우 연방준비제도이사회 지폐)는 시간이 지남에 따라 가치가 변합니다. 따라서 경제 활동의 명목 가치 변동은 경제 활동의 실제 변화, 경제 활동의 측정 오류 또는 통화 가치의 변화로 인해 발생할 수 있습니다.

인플레이션에 대한 정부 지표는 시간이 지남에 따라 가격 상승을 과소평가하는 경향이 있는 다양한 문제로 어려움을 겪고 있습니다. 이러한 단점은 통화가 비교적 빠르게 하락하는 지난 4년 동안 더욱 두드러졌습니다. 이 연구는 경제 활동의 명목 가치 측정과 관련된 어려움을 해결하려는 것이 아니라 시간이 지남에 따라 생활비의 변화를 보다 정확하게 반영하여 명목 성장을 실질 성장으로 전환하기 위한 대체 조정을 제공합니다.

주택과 관련된 편견

가장 많이 인용되는 인플레이션 지표 중 하나는 소비자물가지수(CPI)입니다. 이는 고정된 상품 및 서비스 바구니의 가격 변화를 시간 경과에 따라 측정합니다. 이 지수에는 주택 소유 비용에 대한 대리 지표가 포함되어 있지만 실제로 이를 직접 설명하지는 않습니다. 대신 CPI는 주택 가격이나 이자율을 관찰하지 않고 임대료에서 이 가치를 추정합니다.⁴ "주택 소유자 상당 임대료"라고 불리는 이 범주의 상대적 중요도는 26%가 넘습니다. 즉, CPI의 XNUMX분의 XNUMX 이상을 차지한다는 뜻입니다.

임대 및 소유 비용이 시간이 지남에 따라 비례적으로 변한다면 이 방법론은 비교적 정확할 것입니다. 안타깝게도 주택 소유 비용은 지난 4년 동안 임대료보다 훨씬 빨리 상승했으며 CPI는 주택 비용 인플레이션을 크게 과소평가했습니다. 경제 분석국이 발행한 국가 경제 계정의 주택 서비스 비용은 비슷한 방법론적 문제로 어려움을 겪습니다.

규제와 관련된 편견

또한 특정 정부 규제의 효과를 정량화하는 데도 문제가 있습니다. 이는 정부 통계학자들이 제품이 개선되었다고 믿을 때 일반적으로 가격을 낮추는 쾌락 조정에 영향을 줄 수 있습니다.⁵

이러한 개선 사항을 추정하는 데 어려움이 있으면 실제로 존재하지 않는 소비자에게 인식된 혜택으로 인해 인위적인 비용 절감이 발생할 수 있습니다. 예를 들어, 규제가 제품의 품질을 향상시킨다고 가정하면 가격이 극적으로 상승하더라도 국내총생산(GDP)을 계산하는 데 사용되는 국가 회계에서 가격 변화가 없거나 심지어 가격 하락으로 기록될 수 있습니다.⁶

간접 구매와 관련된 편견

건강 보험처럼 소비자가 서비스에 대해 직접 요금을 내지 않는 경우, 인플레이션과 가격 변동을 측정하는 데는 추가적인 과제가 있습니다.⁷ 보험료는 보험 서비스(위험 완화)를 제공하는 실제 비용과 의료 서비스 및 상품을 지불하는 데 모두 사용됩니다. CPI는 둘 다 무시하고 대신 건강 보험사의 이익에서 건강 보험 비용을 추정합니다.

보험사의 사업 비용 증가로 인해 이러한 이익이 감소하면, 이는 보험료와 보장 범위가 정확히 동일하게 유지되더라도 소비자의 건강 보험 비용이 감소한 것으로 기록됩니다. 이는 인플레이션의 실제 수준을 왜곡할 뿐만 아니라 소비자 지출에 대한 추정치에 영향을 미쳐 가격 지수를 인위적으로 낮추고 실제 소비자 지출에 대한 추정치를 증가시켜 전반적인 경제 활동을 증가시키기 때문에 문제가 됩니다.

경제 성장에 대한 의미

인플레이션을 과소평가하는 현상은 지난 몇 년 동안 공식 인플레이션 측정치가 얼마나 높았는지 감안할 때 오늘날 특히 우려스럽습니다. 인플레이션 자체가 몇 가지 주요 경제 지표의 명목 가치를 증가시켰지만 실질적인 변화는 없었습니다. 이것이 명목, 인플레이션 이전 GDP의 빠른 상승과 실질, 인플레이션 이후 GDP의 비교적 느린 증가 사이에 큰 차이가 있는 이유입니다.⁸

다음 자료는 해당되는 경우 2024년 2019분기 또는 2019년 XNUMX월부터 시작하여 XNUMX년 XNUMX분기까지 명목 및 실질 가치의 변화를 독자에게 보여주기 위해 제시됩니다.⁹

인플레이션 조정 폭이 클 뿐만 아니라, 도매 판매의 경우 20% 미만부터 제조업 재고와 신규 주문의 경우 22~23%까지 다양하여 변동성이 매우 크다는 점에 유의하세요.

3%가 작은 차이처럼 보일 수 있지만 GDP 성장의 맥락에서 이는 실질 산출량에서 거의 1조 달러의 차이를 나타냅니다. 이는 사우디아라비아의 GDP와 거의 같습니다. 그리고 연간 경제 성장의 맥락에서 3년 동안의 4%는 매우 큰 숫자입니다. 이는 견고한 성장과 빈약한 성장의 차이입니다. 또는 빈약한 성장과 불황의 차이입니다.

소득에 대한 의미

게다가, 이것들은 모두 공식 수치입니다. 가처분 개인 소득을 보다 정확한 인플레이션 지표(아래에 자세히 설명)로 디플레이션하면, 12.9년 2019분기에서 2024년 2.3분기까지 가처분 소득이 실제로 15% 증가했지만, 그 기간 동안 실제로는 XNUMX% 감소했습니다. 총 XNUMX% 차이입니다. 

아래 차트는 2020년과 2021년에 개인 가처분 소득이 급격히 증가했지만 그 후 XNUMX년 반 동안은 인플레이션으로 인해 비용이 지불되었음을 보여줍니다.

인플레이션 지수 조정

생활비 상승을 보다 정확하게 반영하는 대체 인플레이션 지표를 만들기 위해서는 국가 회계에서 사용되는 일반적인 가격 지수에 여러 가지 변경을 해야 합니다. 이러한 변경 사항은 크게 주택, 규제 부담, 간접 측정 가격의 세 그룹으로 나눌 수 있습니다.

주택 구성 요소는 실제 생활비를 조정하는 측면에서 가장 큰 영향을 미쳤습니다. 2024년 75분기에 GDP 디플레이터의 누적 변화를 약 XNUMX% 증가시켰습니다. 이는 주택 가격 상승뿐만 아니라 이자율 상승의 조합 때문이었습니다. 즉, 모기지 지불은 대출 금액과 이자율로 이루어지며 주택 가격과 이자율이 모두 상승하면 주택 소유 비용이 두 가지 측면에서 모두 상승합니다. 

반대로, 이 정확한 방법을 사용하면 2019년, 2020년, 2021년 초의 비교적 낮은 이자율은 실제로 GDP 디플레이터에 부정적인 영향을 미칩니다. 즉, 조정은 그 해 동안 인플레이션을 감소시켰습니다.

마찬가지로, 트럼프 시대의 규제 완화로 생활비가 미미하게 감소했지만, 2019년과 2020년에는 공식 인플레이션 지표에 반영되지 않았습니다. 이러한 추세는 바이든-해리스 정권 하에서 2022년 XNUMX분기에 완전히 반전되었습니다. 

수정된 직접 지표를 간접 지표로 대체하는 것은 해당 연도 동안 GDP 디플레이터에 미치는 영향이 제한적입니다. 이는 부분적으로 의료 보험과 같은 소비자 지출을 측정하는 데 있어 의료 서비스나 의료 서비스 상품과 같은 다른 구매를 이중 계산(또는 이중 가중치 부여)하지 않고는 본질적으로 어려움이 있기 때문입니다.

다음 데이터에는 BEA가 2024년 2024월에 발표한 2019년 연간 국가 경제 계정 업데이트가 포함됩니다. 명목 GDP는 2020년 분기마다 증가한 후 2024년 상반기에 감소했습니다. 그 이후로 명목 GDP는 XNUMX년 XNUMX분기까지 지속적으로 확대되었습니다. 

전체 기간을 합산하면, 2024년 37.4분기 계절조정 연간화율로 나타낸 명목 GDP는 2019년 XNUMX분기보다 XNUMX% 높았습니다.

그러나 이 증가의 상당 부분은 단순히 인플레이션입니다. BEA의 인플레이션 조정은 이 기간 동안 성장을 37.4%에서 13.7%로 줄였습니다. 즉 명목 성장의 거의 XNUMX분의 XNUMX입니다.

BEA의 인플레이션 조정은 이전에 설명한 문제점으로 어려움을 겪습니다. 주택, 규제 비용 및 간접 비용에 대한 보다 정확한 지표를 포함하는 수정된 GDP 디플레이터를 활용하면 보다 정확한 인플레이션 측정이 가능해지고 따라서 실질 GDP에 대한 보다 정확한 평가가 가능합니다. 

BEA는 2019년 2024분기부터 20.9년 39.9분기까지 GDP 디플레이터가 XNUMX% 상승했다고 밝혔지만, 수정된 GDP 디플레이터는 같은 기간 동안 XNUMX% 상승했습니다. 

이로 인해 BEA가 추산한 공식 실질 GDP 수치보다 상당히 낮은 조정된 실질 GDP가 산출됩니다. 조정된 실질 GDP는 13.7년 2.5분기에서 2019년 2024분기까지 XNUMX% 증가 대신 XNUMX% 감소했습니다. 

2017년 달러로 환산하면 19,924분기 조정 실질 GDP는 약 3,300조 23,224억 달러로 공식 실질 GDP 수치인 1.5조 XNUMX억 달러보다 약 XNUMX조 XNUMX억 달러 낮습니다. 참고로, 이는 캐나다 GDP의 XNUMX배입니다.

2021년 하반기까지 누적 실질 GDP와 조정된 실질 GDP는 거의 동일했습니다. 그 해 5.6분기에는 6.0년 2019분기 수준보다 각각 2021%와 7.5% 높았습니다. 6.9년 XNUMX분기에는 각각 XNUMX%와 XNUMX% 증가했습니다. 

그러나 2022년 가격이 급등하면서 이러한 지표는 크게 갈라졌습니다. 실질 GDP는 2022년 XNUMX분기에 약간만 감소했지만 조정된 실질 GDP는 급격히 감소했고, XNUMX분기에는 더 빠르게 감소했습니다.

그 해 2019분기까지 2020년 2022분기 대비 감소폭은 2024년 정부가 봉쇄 조치를 취했을 때의 감소폭을 넘어섰습니다. XNUMX년 XNUMX분기부터 XNUMX년 XNUMX분기까지 XNUMX년 동안 이 조정된 실질 GDP에 따르면 경제 성장은 거의 없었습니다.

2.1인당 기준으로는 인구가 2019년 2024분기에서 22,182년 34.7분기까지 약 7,038% 증가했기 때문에 결과가 더 나쁩니다. 그 기간 동안 2017인당 명목 GDP는 11.4달러, 즉 1,540% 증가했습니다. 실질 GDP는 2.5년 달러로 XNUMX달러, 즉 XNUMX% 증가했습니다. 조정된 실질 GDP는 XNUMX달러, 즉 XNUMX% 감소했습니다.

인구 증가와 2022인당 GDP를 고려하지 않더라도 조정된 실질 GDP 값은 국가가 2024년 XNUMX분기에 경기 침체에 들어갔고 XNUMX년 XNUMX분기까지 그 수축이 지속되었음을 의미합니다. 그 XNUMX분기 중 조정된 실질 GDP가 증가한 분기는 XNUMX분기뿐이었고(그 중 XNUMX분기는 미미한 증가에 불과했습니다) 연속된 분기에 증가가 발생한 분기는 없었습니다. 

결론 

우리의 조정에 따르면, 2019년 이후 누적 인플레이션은 거의 절반으로 과소평가되었습니다. 이로 인해 누적 성장이 약 15%로 과대평가되었습니다. 이는 단 5년 동안 큰 금액입니다. 관점을 위해 2008년 위기 동안 실질 GDP의 정점 대 저점 하락은 4%였습니다.

게다가, 이러한 조정은 미국 경제가 2022년 이후 실제로 경기 침체에 빠졌음을 나타냅니다.

이러한 결론은 미국 경제가 어떤 이유에서인지 대중이 알아차리지 못하는 강력한 성장을 누리고 있다는 기득권의 이야기와는 극명하게 대조된다.¹⁰ 실제로, 우리의 결과는 미국 국민의 인식과 일치하는데, 미국 국민의 대다수는 우리가 경기 침체에 빠졌다고 믿고 있습니다.¹¹

참고자료

1. “인플레이션은 숫자가 말하는 것보다 더 높습니다.” Casselman, B. (2020년 2월 XNUMX일). 뉴욕 타임즈.
2. “트럼프, 경제 데이터는 가짜 뉴스라고 다시 한 번 주장” 야후 파이낸스, 2024.
3. 미국 경제 분석국, 경제 측정: GDP 및 국민소득 및 생산계정에 대한 입문서, 2015년 XNUMX월. 또한 미국 경제 분석국의 방법론을 참조하세요.
4. 미국 노동통계국, CPI의 가격 변화 측정: 임대료 및 임대료 동등성. 또한보십시오 국가 및 지역 주택 지출의 임대 동등성 추정, 미국 경제 계정을 위한 주택 서비스 측정 개선 (2021년 XNUMX월) 및 미국 경제 분석국의 NIPA 핸드북에서 주택 소유자 임대료 지출에 대한 정보를 확인하세요.
5. CPI의 품질 조정, 생산자물가지수의 품질 조정을 참조하세요.및 빠르고 복잡한 품질 변화를 경험하는 제품에 대한 쾌락적 가격 조정 기술 검토, 미국 노동 통계국. 또한 참조 미국 실질 GDP 측정에서 쾌락 방법의 역할, 및 NIPA 핸드북, 미국 경제 분석국. 쾌락 조정의 필요성과 적용에 대한 추가 예는 다음에서 찾을 수 있습니다. 지역 가격 평가, 실질 개인 소비 지출 및 실질 개인 소득에 대한 방법론, 2023년 XNUMX월 및 미국 공식 통계에서 쾌락 방법의 역할 확대, 2001년 XNUMX월, 미국 경제 분석국. 또한 참조 규모에 따른 품질 조정: 쾌락적 vs. 정확한 수요 기반 가격 지수, 2023년 2024월 및 XNUMX년 XNUMX월 개정 및 기계 학습을 사용하여 쾌락 가격 지수 구성, 2023년 XNUMX월, 국립 경제 연구소.
6. 규제 기관 및 정부 통계학자가 규제 변경과 관련된 품질 및 가격 변화를 통제하는 방법에 대한 보다 자세한 설명은 다음을 참조하십시오. 관리 및 예산국 회람 No. A-49년 2023월 17일에 발행되었으며 2003년 2020월 XNUMX일에 발행된 동일한 이름의 회람을 대체했습니다. 또한 경제 고문 위원회가 발행한 XNUMX년 XNUMX월 간행물도 참조하세요. 배출권 시장 가격을 사용하여 자동차 제조 규제 해제의 가치 추정, 규제 변경으로 인해 가격과 품질이 변경되어 실제로 국가 계정에 반영된 사례입니다. 일부 대규모 규제의 영향은 이미 인플레이션 지표에 반영되었지만 다른 규제는 반영되지 않았습니다.
7. 미국 노동통계국, CPI의 가격 변화 측정: 의료, CPI 건강 보험 지수 개선, BLS 방법 핸드북. 또한 참조 21세기 소비자물가지수 현대화^st 세기 (2022), 미국 과학 아카데미, 공학 아카데미, 의학 아카데미, 미국 노동부.
8. 미국 경제 분석국.
9. 개인 소득 및 지출, 미국 경제 분석국. 소비자물가지수; 생산자물가지수; 미국 노동통계국. 월별 및 월별 소매 무역 조사 및 분기별 전자 상거래 보고서 사전 제공; 제조업체 출하, 재고 및 주문(M3) 조사; 월별 도매 거래 보고서; 미국 인구조사국.
10. 스캔론, 카일라. "사람들이 경제에 대해 왜 기분이 나빠지는가." Current Affairs, 8년 2024월 XNUMX일, www.currentaffairs.org/2024/08/why-people-feel-rotten-about-the-economy.
11. 펙, 에밀리. "미국인의 절반 이상이 미국이 경기 침체에 빠졌다고 생각한다는 여론 조사 결과가 나왔습니다." Axios, 23년 2024월 XNUMX일, www.axios.com/2024/05/23/us-recession-economic-data-poll.

EJ Antoni는 The Heritage Foundation의 Grover M. Hermann Center for the Federal Budget에서 연구원으로 일하고 있습니다. 그는 Northern Illinois University에서 경제학 석사 및 박사 학위를 받았습니다.

Peter St. Onge는 Feng Chia University의 전 조교수이자 독립 컨설턴트입니다. 그의 경제학 석사 및 박사 학위는 George Mason University에서 취득했습니다.