네, 인플레이션은 떠벌리는 소비자에게 피해를 주고 있습니다. 오늘 오전에 발표된 3월 소매 및 식품 서비스 매출 수치는 상상의 여지를 전혀 남기지 않았으며, 2021년 XNUMX월 수준에서 인플레이션 조정 기준으로 약 XNUMX% 하락했습니다. XNUMX년간의 지출 감소는 "강력한" 소비자의 증거가 될 수 없습니다.
물론, 후자의 수치도 벤치마크가 되지 못합니다. 12개월 연속으로 미친 듯한 코로나 자극이 끝난 후의 상황을 반영하기 때문입니다. 후자는 4조 달러 이상을 가계 은행 계좌로 쏟아부었습니다.
- 워싱턴은 국민의 930%에게 90억 달러 규모의 경기부양 수표를 지급했습니다.
- 주당 900달러의 관대한 혜택 추가 지급과 기타 UI 보장에 600억 달러가 지원됩니다.
- 소위 PPP 수표 800억 달러를 중소기업과 부트스트래핑 기업가에게 지급합니다.
- 정부의 명령에 따라 술집, 레스토랑, 체육관, 영화관, 스포츠 경기장, 쇼핑몰 등이 폐쇄되면서 수천억 달러의 강제 저축이 발생했습니다.
- 정부의 지불 유예 명령에 따라 계약상 대출과 임대료 지불에 대한 수천억 달러의 추가 구제 조치가 가능해졌습니다.
물론, 이 현금 쓰나미로 인해 2021년 XNUMX월 소매 지출 수준은 인플레이션을 짜내더라도 볼 만한 수준이었습니다. 그 달의 실제 소매 및 식품 서비스 매출은 놀라울 정도로 증가했습니다. 46 비율 지난 4월부터! 소매 판매가 수집된 이후로는 이와 비슷한 것이 없습니다.
동시에 2020년 XNUMX월 봉쇄의 바닥은 독특했으며, 21 비율 2020년 13.5월에 기록된 코로나 이전 수준에서 불과 XNUMX개월 만에 감소한 수치입니다. 비교를 위해, 대공황 기간 동안 실제 소매 매출 감소율은 XNUMX%에 불과했습니다.
소매 부문은 문자 그대로 역사의 차트에서 벗어난 방식으로 휘둘렸고, 이는 역사적 데이터에 내장된 모든 일반적인 추세선이 꼬인 모자에 던져졌다는 것을 의미합니다. 따라서 기반에서 3년간의 격렬한 혼란 이후에 정상적인 월별 증가 이익이 발생할 가능성은 매우 낮다는 것은 공정한 내기 이상입니다.
인플레이션 조정 소매 매출, 2007년~2023년
위기 전 정점인 2007년 2020월과 코로나 전 정점인 1.0년 12월 사이의 기간을 살펴보는 것이 유용합니다. 위에 묘사된 두 지점 사이의 추세선은 매우 연속적이고 매끄럽고 XNUMX년 기간 동안 연간 XNUMX%의 이득을 계산합니다.
2023년 209.2월까지 계속되었다면, 실제 월간 소매 매출은 어제 8.3억 달러로 기록되었을 것입니다. 그 달의 매출은 실제로 226.4% 증가하여 2021억 달러였는데, 이는 XNUMX년 XNUMX월 이후의 팬케이크 패턴이 막 시작되었을 가능성이 있음을 의미합니다.
한마디로, 소비자들의 옷장 서랍, 식료품 저장실, 차고, 지하실, 임대 보관 시설은 봉쇄와 경제 억제 기간 동안 물건 사재기에 재고로 지나치게 가득 찼지만, 지금은 천천히 줄어들고 정상화되고 있습니다.
그러나 실제로 소매 판매와 GDP 수치는 최종 사용/소비자 수준에서 재고 증가와 감소를 포함하지 않습니다. 이러한 변동은 일반적으로 그렇게 중요하지 않으며 월별 판매율의 흐름에서 작은 흔들림으로 나타납니다.
하지만 이번에는 그렇지 않았습니다. 워싱턴의 선량한 사람들과 연방준비제도의 그들의 심복들은 소비자 지출의 기반 아래에서 작은 경제적 지진을 일으켰습니다. 그래서 Home Depot와 같은 소비자 중심 기업이 수년간의 과대평가 끝에 이제는 하락세로 돌아선 것입니다.
따라서 어제 Home Depot은 20년 만에 가장 큰 매출 손실을 보고했고 올해 전망을 깎아내렸는데, 이는 가구가 대규모 프로젝트를 미루고 파티오 세트와 그릴과 같은 고가 품목을 덜 사고 있다는 사실을 반영한 것입니다. 이는 소비자들이 팬데믹 기간 동안 Weber 그릴, 온수 욕조, 파티오 세트에 돈을 쓴 후 신용 카드를 최대한 사용했다는 최신 신호일 뿐입니다.
실제로, 전반적인 소매 매출에 대한 위에서 보여준 요요 현상은 연간 매출이 158억 달러인 Home Depot 거대 기업의 분기별 패턴에서도 분명하게 나타났습니다. 따라서 회사의 매출 성장 패턴은 연간 비율로 다음과 같습니다.
연간 명목 매출 변화:
- 2016년 2020월부터 5.3년 XNUMX월까지: +XNUMX%
- 2020년 2021월부터 35.0년 XNUMX월: +XNUMX%
- 2021년 2023월 ~ 0.33년 XNUMX월:-XNUMX퍼센트
실제로 4.5월 분기 동안 매장 매출은 -2021% 하락하여 XNUMX년 XNUMX월 경기 부양책이 종료된 이후의 모든 이익을 상쇄했습니다. 그리고 명목 매출 수치를 인플레이션에 맞춰 조정하면 Home Depot의 실제 매출은 실제로 거의 감소했습니다. 12 비율 2년 전의 자극적 정점 이후로요.
이러한 추세가 역전될 가능성도 없습니다. 사실, 경영진은 이러한 위축이 계속될 것으로 예상하며, 이번 회계연도의 비교 매출은 작년 대비 2~5% 감소할 것으로 예상합니다. 이는 현재 6%의 인플레이션율로 볼 때 실질적으로 두 자릿수에 가까운 위축입니다.
그래서 우리가 말했듯이, 인플레이션이 피해를 주고 있습니다. 동시에, Fed가 인플레이션을 억제하기 위해 늦게 시작한 캠페인은 지금까지는 겸손한 성공만을 보였습니다. 16월 현재, 우리의 믿음직한 XNUMX% 트리밍 평균 CPI의 연간 상승은 여전히 6.1 비율지난 7.3월의 XNUMX% 최고치에 비해 약간 하락한 수준입니다.
16년~2012년 2023% 트리밍 평균 CPI의 Y/Y 변화
그리고 기억하세요, 11월 변화율은 달러의 구매력이 XNUMX년마다 절반으로 줄어든다는 것을 의미합니다. 따라서 월가의 영구 강세론자들의 끊임없는 희망적 사고에도 불구하고 Fed는 엄청난 양의 나무를 베어야 합니다. 그들은 이제 "일시 정지" 톰톰을 더욱 큰 소리로 두드리고 있습니다.
이는 Liberum Capital의 전략, 회계 및 지속 가능성 책임자인 요아킴 클레멘트의 말입니다.
"이제 중앙은행 정책에 대한 명확한 정보가 충분하고 금리 인상 주기 정점에 가까워졌기 때문에 투자자들은 다가올 실적 시즌 전에 정치적 측면에 대한 명확성을 모색하고 있습니다."
우리는 어느 쪽에도 안 된다고 말할 것입니다. 부채 한도 위기는 이제 국가 재정 거버넌스의 영구적 조건입니다. 왜냐하면 지출이 중요한 곳에 지출을 감당하려는 정치적 의지가 없기 때문입니다. 즉, 1.3조 XNUMX억 달러 규모의 국가 안보 예산과 자격 및 의무 지출 계정에 대한 자동 지출에 구현된 종말 기계입니다.
급증하는 공공부채에 대한 이자를 포함한 후자의 계정은 향후 60년 동안 10조 달러 이상, 즉 전체 비보안 국가 지출의 88%에 달할 것입니다. 공화당과 상당수의 민주당도 세금 인상을 위해 노력할 준비가 되어 있지 않습니다.
따라서 어제 우리가 강조했듯이, 옐런 할머니는 가용 수입을 부채 상환과 우선 프로그램에 할당해야 할 것이고, 그렇지 않으면 공화당은 다시 한 번 항복하여 결코 실현되지 않을 거짓된 연말 지출 삭감에 만족해야 할 것입니다.
하지만 현재의 교착 상태가 결국 어느 방향으로 흘러가든 한 가지 확실한 것은 내년에도, 그 다음 해에도, 그리고 그 이후로는 눈에 보이는 한 매년 부채 한도 위기가 올 것이라는 것입니다.
한마디로, 미국의 재정 거버넌스는 망가졌고 심하게 망가졌습니다. 지난 몇 년 동안 연방준비제도가 공공부채를 대대적으로 화폐화했기 때문에 워싱턴은 막대한 차입의 경제적 비용과 결과에 대한 감각을 모두 잃었습니다. 그 이유는 역사적으로 워싱턴 정치인들을 재정의 직선과 좁음에 가깝게 유지했던 유형의 채권 구덩이에서 "크라우드 아웃"과 나선형 금리 신호가 없었기 때문입니다.
하지만 어제도 말했듯이, 월가의 금융 거품과 일반 상점의 인플레이션으로 인해 결국 연준이 인쇄기를 가동하지 않고, 연간 1.1조 XNUMX억 달러에 달하는 거대한 대차대조표를 축소하기 시작하면서 화폐화 경로는 이제 고갈되었습니다.
그리고 이는 곧 자금 시장에서 금리 인하가 없을 것이고 채권 시장에서 수익률 폭락도 없을 것임을 의미합니다. 연간 3조 달러의 비율로 사용 가능한 자금에 대한 사전 호출(신규 재무부 채권과 양적완화)은 금리가 꾸준히 상승하도록 보장할 것입니다.
마지막으로, 어제도 지적했듯이, 이 긴축 주기가 아직 끝나지 않은 이유는 금융 시스템이 과도한 유동성으로 물에 잠겼기 때문입니다. 저렴한 신용의 광대한 바다가 청산될 때까지 Fed는 인플레이션에 맞서 후방 전투를 벌일 것입니다.
아래 차트는 더 긴축된 통화 조건을 통해 장기간에 걸쳐 청산되어야 하는 유동성 홍수의 규모를 어느 정도 보여줍니다. 즉, 4년 2012분기와 4년 2019분기 사이에 총 가계 현금 잔액은 꾸준히 증가했습니다. 5.0 비율 연간 성장률은 명목 GDP 성장률보다 약간 높습니다.
그러나 2020년 XNUMX월부터 시작된 자극적인 흥청거림으로 인해 가계 계좌의 현금 축적 속도가 XNUMX배로 늘어났습니다. 20.0 비율 4년 2019분기부터 2년 2021분기의 자극 정점까지 연간.
그 이득은 비교적 짧은 순간에 4조 달러에 달했고 이것이 인플레이션의 불길을 지폈습니다.
2년 2021분기의 정점 이후 가계 현금 잔액의 성장률은 연간 2.5%로 급락했습니다. 하지만 이는 시작에 불과합니다. 최근 분기 동안 이 엄청난 현금 축적이 줄어들기 시작했지만 정상화하려면 몇 년이 걸릴 것입니다.
예를 들어, 팬데믹 이전의 5.0% 성장률로 볼 때, 4년 2022분기까지 가계의 현금 잔액은 총 15.47조 달러에 달했을 것입니다. 사실, 실제 수치는 18.20조 달러였으며, 이는 자극으로 인한 초과 현금 잔액이 2.7조 달러를 초과할 수 있음을 의미합니다.
말할 것도 없이, 그 모든 추가 현금은 Fed의 인플레이션 방지 캠페인을 엄청나게 악화시키고 있습니다. 왜냐하면 Fed의 금리 인상이 현재 소득 성장을 둔화시키는 데 성공하더라도 가계의 지출력을 계속 제공할 것이기 때문입니다. 즉, Fed의 이전 몇 년 동안의 무모한 인플레이션 정책은 여전히 젖은 담요처럼 경제에 걸려 있어서 결국 경기 침체 해결책이 영구 강세론자들이 지금 예상하는 것보다 훨씬 더 가혹할 것입니다.
다른 게 없더라도, 이 엄청난 가계 현금 잔고는 Fed의 인쇄기가 앞으로 몇 년 동안 가동되지 않을 것임을 보장합니다. 따라서 위대한 돈 인쇄 파티는 이제 아셀라 회랑 양쪽 끝에서 끝났습니다.
그리고 너무 빨리!
가계 현금 잔액, 2012-2022
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