봉쇄 이후 경제 추세의 암울한 현실

상황은 급변하고 있습니다. 어제 Snap Inc.(SNAP)가 43% 폭락한 것도 그 중 하나입니다.

그런데 회사의 시가총액이 지난 85년 반 동안 815%나 폭등한 후 XNUMX개월 만에 XNUMX%나 떨어졌다면, 무언가가 수준에 맞지 않을 가능성이 큽니다. 이 경우, 시작 날짜가 가장 의심되는 부분입니다.

SNAP의 시가총액은 14.3년 2020월에 Fed가 사상 가장 미친 듯한 돈 인쇄를 시작했을 때 불과 18억 달러였습니다. 불과 131개월 후 SNAP의 시가총액은 XNUMX억 달러에 달했고, 우리는 합리적인 근본적인 이유 없이 그렇게 말하고 있습니다.

그 시점에서 LTM 수익과 자유 현금 흐름은 각각 3.7억 달러와 -6.0만 달러였습니다. 이는 35배의 수익 배수와 자유 현금 흐름의 무한 평가(노란색 선)에 해당하며, 회사는 2016년 말에 상장한 이후로 계속해서 적자 버전을 보고했습니다.

그래도 어제 회사의 이익 경고와 숨 막힐 듯한 폭락이 정신 건강으로의 복귀를 예고했다고 말하기는 어렵다. 사실, LTM 자유 현금 흐름은 203월에 불과 XNUMX억 XNUMX만 달러로 기록되었는데, 이는 작년 가을 최고치에서 645X 현재 자유 현금 흐름은 여전히 ​​어제의 불황에도 불구하고 다음과 같습니다. 111X. 

다시 말해, 2020년 XNUMX월 이후 봉쇄 개입을 위한 자금 조달을 위해 풀려난 Fed의 돈 인쇄 광기는 금융 시장에 남아 있던 합리성의 모습을 질식시켰습니다. 그래서 이제 Eccles Building에 뜨거운 인쇄기가 없는 상황에서, 제한 없는 평가가 일상적인 현실에 부딪혔을 때 어제의 Snap Inc. 붕괴와 같은 혈전이 점점 더 빈번하게 발생하고 있습니다.

즉, 최근 Netflix의 폭락은 단순히 또 다른 사례일 뿐입니다. 시가총액은 정점에서 감소했습니다. $ 305 억 지난 16월 82일 현재 73억 달러로 XNUMX% 폭락했습니다.

문제는 넷플릭스의 최고 시가총액이 순전히 광기였다는 것입니다. 당시 LTM 자유 현금 흐름은 151억 XNUMX만 달러였는데, 이는 배수를 의미합니다. 202X. 2.46년 2021월 LTM 기간에 대해 기록된 XNUMX억 XNUMX천만 달러의 역대 최고 자유 현금 흐름을 인정하더라도 암시된 배수는 터무니없었습니다. 124X.

현재 회사의 자유 현금 흐름은 회사의 역사적 적자 패턴으로 되돌아갔으며 다음과 같이 기록됩니다. - $ 26 백만 3월 LTM 기간 동안.

따라서 회사의 평가가 정상화되었는지 여부는 아직 불분명하지만 한 가지 확실한 것은 다음과 같습니다. $ 223 억 지난 6개월 동안 시가총액 손실은 진공 상태에서 발생한 것이 아닙니다. 점수에 의해 반복되는 이 정도 규모와 갑작스러운 손실은 금융 시장의 길이와 폭에 걸쳐 투기자와 버블 라이더의 행동에 영향을 미칠 것이며, 좋은 방향으로는 아닙니다.

사실, 그것이 Fed의 돈 퍼붓기 광기의 본질적인 죄입니다. 그것은 오르는 길에 비이성적인 추측을 야기했고, 이제 Fed가 늦은 인플레이션 퇴치 캠페인에 강제로 돌입했기 때문에, 내리막길에서 끝없는 폭락과 혼란을 촉발할 것입니다.

게다가, 그 전망은 금융 시장이나 인기 주식에만 국한되지 않습니다. 그리고 쉽게 번 돈은 쉽게 사라지는 부의 문제가 아닙니다. 실물 경제도 타격을 입을 것입니다.

예를 들어, 최근 주택담보대출 재담보대출 시장에서 거래량이 폭발적으로 늘었다가 붕괴된 것은 연준의 정책 전환이 시장에 미친 영향을 잘 보여주는 사례입니다. 연준의 정책 전환으로 30년 주택담보대출 금리가 270베이시스포인트 인상되었습니다.

위기 이후 확장이 오래 지속되었을 때, 주택 담보 대출 재담보 대출의 추세 수준은 171년과 121년에 각각 분기당 2017억 달러와 2018억 달러였습니다. 하지만 아래 순서에서 볼 수 있듯이, 연준이 2019년 2020월에 돈의 수도꼭지를 열었고, XNUMX년 XNUMX월에 악의를 품고 시작했을 때, 모든 지옥이 터졌습니다.

140년 2분기의 2019억 달러 수준과 비교했을 때 모기지 재담보대출 활동은 최고치에 도달했습니다. $ 726 억 2년 2021분기에 그것은 대략 수준을 나타냈습니다. 다섯 번 정상 금리로, 수백만 건의 주택담보대출이 갑자기 급증하여, 석재 최저 수준의 이자율로 재융자되었습니다.

주택 담보 대출 재융자의 분기별 규모:

• 2 년 2019 분기 :140억 달러; 
• 3년 2019분기: 211억 달러
• 4년 2019분기: 366억 달러
• 1년 2020분기: 346억 달러
• 2년 2020분기: 502억 달러
• 3년 2020분기: 620억 달러
• 4년 2020분기: 694억 달러
• 1년 2021분기: 709억 달러
• 2 년 2021 분기 : 726억 달러; 
• 3년 2021분기: 583억 달러
• 4년 2021분기: 498억 달러
• 1 년 2022 분기 : $ 424B

하락세가 이제 진행 중입니다. 42년 1분기에 재융자 거래량은 2022% 감소했고 Fed는 금리 인상 캠페인을 막 시작한 상태입니다. 사실, XNUMX월 중순 현재 Fed 기금 금리는 여전히 본질적으로 XNUMX이었습니다.

앞으로 상승하는 금리와 폭락하는 모기지 발행의 영향은 엄청날 것입니다. 우선, 지난 2년 동안의 엄청난 주택 가격 상승은 급등하는 자재비와 노동비로 인해 새로운 주택 공급이 급격히 줄어들고 있기 때문에 고전적인 방식으로 갑자기 쉽게 시장을 정리하지 못할 것입니다.

실제로 주택 건설과 관련된 거의 모든 것에 공급 측 인플레이션이 발생하고 있으며, 주택 건설 지수는 18년 전 수준보다 XNUMX% 상승했으며, 가격에 관계없이 일부 품목의 가용성에 대한 완전한 제한이 있습니다. 이러한 추세는 조만간 반전되지 않을 것이며 에너지 가격과 중국 봉쇄에 따라 더 악화될 수 있습니다.

한편, 소유 시장에서 밀려난 모든 잠재적 구매자는 임대를 해야 할 것입니다. 또한 압박이 단순히 미미한 것만은 아닙니다. 예를 들어, 2021년 25월 신규 주택 매매의 300,000%가 2022만 달러 미만이었으며, 이는 처음 집을 사는 저소득 구매자를 반영한 ​​것입니다. 그러나 10년까지 신규 주택 매매의 300,000%만이 XNUMX만 달러 미만이었습니다.

주택 소유 시장의 급속한 위축은 임대료 상승으로 이어질 것이며, 민간 추적 회사에 따르면 임대료는 전년 대비 20% 이상 상승하고 있습니다.

직접 임대료와 간접 임대료(즉, 소유자 등가 임대료)가 CPI에서 32%의 가중치를 차지한다는 사실을 감안할 때, 8.3%의 헤드라인 CPI 비율이 조만간 낮아지지 않을 것이 분명합니다. 즉, Fed가 금리를 꾸준히 높이는 것을 피할 길이 없다는 것을 의미합니다.

마찬가지로, 임박한 재담보 시장의 붕괴는 소위 "강력한" 소비자에게 영향을 미치지 않을 것입니다. 위의 2020-2021 재담보 수치에 포함된 모기지 서비스 비용의 엄청난 일회성 감소는 PCE 수도꼭지를 비례적으로 열었습니다.

사실, 재융자 효과가 지난 봄 1.9조 XNUMX억 달러 규모의 바이든 경기 부양책과 결합되었을 때 가계 지출은 저궤도로 접어들었습니다. 25.4% 4월에는 전년 동기 대비 증가세를 보였으며 연말까지 높은 수준을 유지했습니다.

그러나 2022년 XNUMX월까지는 이미 그 기세가 급격히 약화되었습니다. 실제로 가계 지출은 2.3% 작년보다 높았고 4월 이후에는 분명히 마이너스로 치닫고 있습니다.

실질 PCE의 Y/Y 변화, 2020년 2022월-XNUMX년 XNUMX월

마지막으로, 바이러스 순찰대의 자극과 강제 지출 감축으로 인해 가계의 현금 예금이 엄청나게 쌓인 것도 일회성 사건이라는 점도 주목해야 합니다. 따라서 4년 2019분기로 끝나는 1.45년 동안 가계의 현금 예금은 XNUMX조 XNUMX억 달러가 증가했으며, 이는 지난 XNUMX년의 추세율을 나타냅니다.

그러나 코로나 이후의 통화 및 재정 자극의 난잡한 행사로 인해 현금 예금이 급증했습니다. $ 4.84 조 또는 3.3년 4분기와 2019년 4분기 사이의 이전 추세율의 2021배

말할 것도 없이, 이러한 횡재는 지출 능력과 인센티브를 급격히 증가시켰지만, "강력한" 소비자 아래의 그 지지대도 곧 사라질 준비가 되었습니다. 앞으로 이러한 비정상적인 현금 잔고는 엄청나게 증가하는 대신 실제로 감소할 것이며, 따라서 주요 거리 경제 아래에 또 다른 함정문이 제공될 것입니다.

가계 현금 잔액, 1년 2017분기-4년 2021분기

간단히 말해, 월가와 일반 경제는 모두 봉쇄, 연준의 돈 인쇄 열풍, 워싱턴의 자극적 팔루자로 인해 심하게 흔들리고 왜곡되었기 때문에 연준이 필사적으로 인플레이션과 싸우는 모드로 전환되면서 많은 것이 "빠져나갈" 것입니다.

실제적으로 이것이 의미하는 바는 SNAP의 시가총액과 같은 현재의 경제 수치가 오늘에 불과하고 내일은 사라지는 일이라는 것입니다. 사실, 백미러는 SNAP 주주들이 어제 경험한 것 이상의 아무것도 아니라는 것을 보여주는 신뢰할 수 있는 안내서입니다. 매우 무례한 각성입니다.

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